【上海证券】金徽酒（603919）-金徽酒2025年一季报点评：稳健精耕，结构兑现-250415（4页）.pdf

1、 Table_Stock 金徽酒金徽酒（603919）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 稳健精耕稳健精耕，结构兑现，结构兑现 金徽酒金徽酒 2025 年年一季一季报点评报点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 4 月 14 日，金徽酒发布 2025 年一季报，报告期内，公司实现营业收入 11.08 亿元，同比+3.04%；归母净利润 2.34 亿元，同比+5.77%；扣非归母净利润 2.31 亿元，同比+4.30%。产品结构再创新高，产品结构再创新高，营销转型增势稳健营销转型增势稳健。25Q1 产品结构方

2、面，300元以上/100-300 元/100 元以下产品营业收入分别为2.45/6.30/2.21 亿元，同比+28.14%/+14.24%/-31.72%，300 元以上产品单季度营收首次突破 2 亿，百元以上产品销售占比高达近80%，较上年同期提升 10.20 个百分点，产品结构优化显著。分市场来看，一季度省内/省外营业收入分别为 8.57/2.38 亿元，同比+1.05%/+9.48%，公司通过消费者培育持续打造样板，夯实大西北根据地市场的基础上，加大投入华东、北方市场，省外增长势能提升。分销售渠道来看，公司经销/直销（含团购）/互联网销售分别实现 10.35/0.23/0.37 亿元，

3、同比+2.83%/-13.67%/+14.57%，互联网公司增长亮眼，公司围绕流量、团队、消费者、产品、渠道精细化运营提销量，积极打造金徽全国化线上营销平台赋能品牌。我们认为公司持续深入推进营销转型，通过金徽 28 年高端引领，产品结构升级表现优异，叠加对市场的深度渗透与把控，25 年有望实现市场份额的突破。盈利能力提升，发展势能延续盈利能力提升，发展势能延续。25Q1 公司毛利率与净利率均有提升，较上年同期分别+1.41pct/+0.54pct，达到 66.81%/21.09%，盈利能力有所提升。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为16.81%/7.02%/1.25%，较上年同期分别-1

4、.17 个百分点/-0.89 个百分点/+0.43 个百分点，期间费用率下降 1.44 个百分点，费用管控良好。我们认为公司在“二次创业”征程中积极转型突破，精益管理提升费效比，全年有望实现收入利润同步提升的高质量发展。投资投资建议建议 25 年公司力争实现营收 32.8 亿的目标，Q1 产品结构明显提升，省内根据地市场稳固，省外及互联网市场增势领先，全年生产、营销、管理等方针明确，发展势能向好。结合最新一季报，我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 33.95/37.34/40.03 亿元，增速分别为 12.4%/10.0%/7.2%；预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为

5、4.30/4.65/5.02 亿元，增速分别为 10.7%/8.4%/7.9%。维持“买维持“买入”评级。入”评级。Table_Industry 行业行业:食品饮料食品饮料 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王慧林王慧林 Tel:15951919467 E-mail: SAC 编号编号:S0870524040001 分析师分析师:赖思琪赖思琪 Tel:021-53686180 E-mail: SAC 编号编号:S0870524090001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）19.35 12mth A 股价格区间（元）15.

6、59-23.55 总股本（百万股）507.26 无限售 A 股/总股本 100.00%流通市值（亿元）98.15 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：升级延续，转型突破再上台阶升级延续，转型突破再上台阶 金徽金徽酒酒 2024 年年报点评年年报点评 2025 年年 03 月月 24 日日 业绩稳健增长，盈利能力提升业绩稳健增长，盈利能力提升 2024 年年 10 月月 27 日日 结构升级延续，营收利润规模稳健增结构升级延续，营收利润规模稳健增长长 2024 年年 08 月月 21 日日 -