【国盛证券】九号公司（689009）-两轮车持续增长，机器人放量打开空间-250414（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 九号公司（九号公司（689009.SH）两轮车持续增长，机器人放量打开空间两轮车持续增长，机器人放量打开空间 事件事件：公司发布：公司发布 2024 年年报。年年报。公司 2024 年实现营业总收入 141.96 亿元，同比增长 38.87%；实现归母净利润 10.84 亿元，同比增长 81.29%。其中，2024Q4 单季营业总收入为 32.9 亿元，同比增长 22.05%；归母净利润为 1.14 亿元，同比增长-47.77%。两轮车业务两轮车业务持续增长，机器人打开新空间持续增长，机器人

2、打开新空间。分产品看，分产品看，2024 年公司电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品分别实现收入33.81/72.11/8.95/9.76/17.33亿元，同比-3.1%/+70.4%/+254.8%/+39.8%/+11.7%，毛利率分别为33.3%/21.1%/51.1%/22.1%/39.6%，同比+8pct/2.1pct/2.1pct/-0.7pct/-0.9pct。公司两轮车业务持续扩展，销量实现 259.9 万辆，同比+76.6%，截至 2025 年 2 月底门店数超 7600 家。公司产品矩阵不断拓展以涵盖更多细分市场，2024 年推出 MIX 家

3、族、妙想家 C 系列等多款新品。2024 年公司机器人板块快速增长，销量同比增加 323.5%至 16.5 万台，公司送物机器人入驻近万家酒店、在近 50 国家使用，2024 年公司新发布智能割草机 X3 系列，从多维度进行技术创新，持续赋能海外市场增长。分地区看，分地区看，2024 年 公 司 境 内/境 外 分 别 实 现 84.2/57.7 亿 元，分 别 同 比+55.6%/+20.0%。盈利能力盈利能力持续持续提升提升。毛利率：2024 年公司毛利率实现 28.2%，同比+1.3pct，2024Q4 公司毛利率为 23.45%，同比-4.22%。费率端：2024Q4公司销售/管理/研

4、发/财务费率为 2.93%/7.52%/8.45%/-1.27%，分别同比变动-9.76pct/0.84pct/2.97pct/-0.67pct。净利率：2024 年公司净利率实现 7.7%，同比+1.8pct。2024Q4 净利率同比-4.57pct 至 3.5%。政策拉动行业置换提速，公司智能化领先行业政策拉动行业置换提速，公司智能化领先行业。2024 年商务部等部门发布以旧换新政策、2025 年政策持续，拉动行业置换需求，新国标政策驱动行业向高端化、智能化发展。公司在高端市场产品力领先，未来在渠道拓展、产品力持续赋能下公司规模及盈利能力有望持续提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议

5、。公司未来持续受益于两轮车增长及机器人放量，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 16.3/22.4/28.9 亿元，同比增长 50.1%/37.5%/29.0%，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、市场需求不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 摩托车及其他 前次评级 增持 04 月 11 日收盘价（元）56.90 总市值（百万元）40814.43 总股本（百万股）71.73 其中自由流通股（%）76.64 30 日日均成交量（百万股）9.95 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖 执业证书编号：S06805210

6、80001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 研究助理研究助理 盘姝盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱： 相关研究相关研究 1、九号公司（689009.SH）：业绩持续高增，两轮车业务强劲 2024-10-29 2、九号公司-WD（689009.SH）：自主品牌持续高增，盈利能力提升明显 2024-08-07 3、九号公司-WD（689009.SH）：收入超预期，费用管控优异 2024-04-25 财务指标财务指标 2023A 2024A