回盛生物-深耕动保二十载缔造兽用化药领导品牌-220530（42页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深耕动保二十载，缔造兽用化药领导品牌 主要观点：主要观点： Table_Summary 专注兽药二十载，兽用化药占比超八成。专注兽药二十载，兽用化药占比超八成。 回盛生物成立于 2002 年，自成立以来专注于动物保健领域，业务涵盖兽药制剂及兽用原料药等领域； 2021年公司营收9.96亿元， 2017-2021年年复合增长率达 25.6%；其中，兽用化药是公司的核心产品，收入占比超过 80%。公司产品销售以国内市场为主，2021 年国内销售占比达到 98.7%；其中，华东区域是最大的销售市场，2021 年销售收入 3.37亿元，占比 33.82%

2、。公司以猪用药品为核心，占比 80%左右，同时也在家禽、水产、宠物等其他兽用药品领域进行了拓展，丰富业务结构。 政策助力兽药市场持续扩张，兽药行业开启集中化进程。政策助力兽药市场持续扩张，兽药行业开启集中化进程。 近年，国家产业政策支持对兽药行业发展起到重要的推动作用，随着新版兽药 GMP 和 GSP 的实施，从生产到经营对兽药企业提出了新的要求，我国兽药市场逐步走向规范化。2020 年，国内兽药产品销售规模621.0 亿元，2009-2020 年年均复合增长率达 8.6%。 根据农业农村部全国生猪生产发展规划（2016-2020 年） ，我国养殖行业开始向规模化养殖方向发展， 2020 年生

3、猪养殖规模化率达到 57%，同比增加 4%。养殖行业集约化趋势推动规模化养殖企业与优势兽药企业形成紧密合作关系，2020 年公司集团客户实现销售收入 4.32 亿元，同比增长 112.68%，集团客户数量增长 67 家；2021 年公司集团客户收入同比增长 41.03%，新增直销客户 449 个。 积极开拓禽用兽药市场，宠物赛道前景广阔。积极开拓禽用兽药市场，宠物赛道前景广阔。 2018 年 8 月非瘟爆发以来，生猪养殖业遭到重创，公司开始逐步拓展禽药业务板块。2019 年我国家禽出栏同比增加 11.9%，年末存栏同比增加 8.0%，养殖企业采购禽用兽药的数量明显增长。公司 2019 年家禽药

4、品收入为 5,477.8 万元，同比增长 757%，2020 年和 2021H1 家禽板块营业收入占比已接近 10%。 近年来，我国宠物医疗行业蓬勃发展，宠物医疗市场规模约 400 亿，占整个宠物产业 20%，近三年年均复合增长率达到 20%。宠物药品是宠物医疗的核心，规模达到 105 亿，目前我国宠物药市场渗透率较低，宠物药品份额占兽药销售不到 3%。公司目前有 9 项宠物在研新药，2021年组建 20 多人研发团队专注宠物药领域，随着人们收入提高以及我国宠物医疗行业的发展，宠物药有望成为公司未来业绩增长的新动力。 募资扩产完善布局，核心技术筑竞争壁垒募资扩产完善布局，核心技术筑竞争壁垒 随

5、着公司核心产品泰万菌素收入持续增加，产能接近饱和。2022 年公司发行 7 亿元可转债募资扩产， 计划建设年产 1,000 吨泰乐菌素和年产600 吨泰万菌素生产线扩建项目， 预计分别于 2022 年 6 月和 2022 年 9月投产，成为公司未来新的增长点。 公司目前拥有 65 个研发项目，其中，在研新药 25 项。2021 年公司获得泰地罗新（二类） 、泰地罗新注射液（二类） 、功苋止痢散（三类）新 Table_StockNameRptType 回盛生物（回盛生物（300871.SZ） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-05-30 Ta

6、ble_BaseData 收盘价（元） 21.78 近 12 个月最高/最低（元） 51.52/15.05 总股本（百万股） 166 流通股本（百万股） 83 流通股比例（%） 49.96 总市值（亿元） 36.17 流通市值（亿元） 18.07 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 无。 Table_CompanyRptType1 回盛生物（回盛生物（300871