复锐医疗科技-公司首次覆盖报告：能量源医美行业独角兽全渠道布局美丽生态平台-220531（30页）.pdf

《复锐医疗科技-公司首次覆盖报告：能量源医美行业独角兽全渠道布局美丽生态平台-220531（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《复锐医疗科技-公司首次覆盖报告：能量源医美行业独角兽全渠道布局美丽生态平台-220531（30页）.pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、医疗保健业医疗保健业/医疗保健设备和服务医疗保健设备和服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 复锐医疗科技复锐医疗科技（01696.HK） 2022 年 05 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/5/31 当前股价(港元) 8.170 一年最高最低(港元) 35.000/4.800 总市值(亿港元) 38.00 流通市值(亿港元) 38.00 总股本(亿股) 4.66 流通港股(亿股) 4.66 近 3 个月换手率(%) 11.07 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 能量源能量源医美行业独角兽，全渠道布局美丽生态平台医美行业独角兽，全

2、渠道布局美丽生态平台 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 蔡明子（分析师）蔡明子（分析师） 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 证书编号：S0790520070001 证书编号：S0790519110001 复星旗下复星旗下“大医美大医美”平台，全球化能量源平台，全球化能量源医美器械公司龙头医美器械公司龙头 复锐医疗科技由复星医药控股， 以 1999 年成立的子公司 Alma Lasers 为核心， 营销网络覆盖全球 90 多个国家及地区，是全球领先、国内第一的能量源医疗美容器械公司。2021 年开始公司从疫情影响中快速恢复，积极投入研发能量源医疗美容设备，同时部署扩充医美类注射填充产品、及切入牙

3、科赛道和个护赛道，我们预计 2022-2024 年归母净利润为分别为 0.43/0.56/0.65 亿美元，EPS 分别为0.09/0.12/0.14 美元，当前股价对应 P/E 分别为 13.6/10.2/8.7 倍，公司作为能量源医美设备龙头， 具有稀缺性， 估值水平具备提升空间， 首次覆盖给予“买入”评级。 能量源医美器械壁垒较高，能量源医美器械壁垒较高，行业向头部集中行业向头部集中 能量源医美指通过激光、射频、超声等能量形式，对人体面部及身体实现脱毛、嫩肤、塑形、私密美容等不同功效，较传统手术类项目，拥有无创/微创、门槛及单次价格低、 恢复快等优点。 据艾媒数据测算， 2022 年我国

4、医美器械市场规模将超过 600 亿元，市场空间较大。目前国内医美器械行业以国际厂商为主，其具有高研发壁垒及先发优势， 国内医美龙头企业在通过外延并购等方式不断提升行业集中度。以激光治疗设备为例，复锐医疗科技旗下的以色列 Alma 品牌在国内市占率高达 32%， 公司具备研发优势及全球销售渠道网， 预计未来将在全球医美市场不断发力。 注射填充产品上市、注射填充产品上市、收购收购复星牙科，医美复星牙科，医美、牙科和个护、牙科和个护产品全矩阵布局产品全矩阵布局 公司以医疗美容设备为基础， 是国内能量源医美设备的领军者， 产品覆盖无创医疗美容、微创医疗美容和无创生活美容。此外，公司拥有注射填充类、牙科

5、类及家用美容等三大业务线， 其中 2021 年公司拓展两条新业务线(1) Copulla， 创新数字牙科服务平台；(2) LMNT，个人护理品牌， 该品牌正推出基于光波能量的嫩肤家用美容仪。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险；行业景气度下滑的风险；业务拓展和产品注册不及预期的风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万美元) 162 294 383 481 579 YOY(%) -7% 82% 30% 26% 20% 归母净利润(百万美元) 13 31 43 56 65 YOY(%) -36% 134%

6、 39% 30% 16% 毛利率(%) 55.7% 56.7% 56.0% 55.0% 56.0% 净利率(%) 8.2% 10.6% 11.8% 12.4% 12.0% ROE(%) 4% 9% 10% 12% 13% EPS(摊薄/美元) 0.03 0.07 0.09 0.12 0.14 P/E(倍) 13.97 18 13.55 10.16 8.71 P/B(倍) 0.56 1.4 1.1 1 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 注：美元汇率为 2022 年 5 月 30 日值，即美元/人民币=6.7，港币汇率为 2022 年 5 月 30 日值，即港币/人民币=0.85 -80%-