【东吴证券】瀚蓝环境（600323）-2024年报点评：业绩稳健增长&派息大增，并购粤丰增厚在即-250413（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 瀚蓝环境（600323）2024 年报点评：业绩稳健增长年报点评：业绩稳健增长&派息大增，派息大增，并购并购粤丰增厚在即粤丰增厚在即 2025 年年 04 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)23.32 一年最低/最高价 17.08/24.88 市净率(倍)1.

2、42 流通A股市值(百万元)19,013.90 总市值(百万元)19,013.90 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.44 资产负债率(%,LF)61.28 总股本(百万股)815.35 流通 A 股(百万股)815.35 相关研究相关研究 瀚蓝环境(600323)：24 年分红预案超预期，派息同增 67%，锁定 25-26 年股息率底线 2025-02-18 瀚蓝环境(600323)：2024 年三季报点评：24Q1-3 归母同增 19%，政府支持解决存量应收 2024-10-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、2026E 2027E 营业总收入（百万元）12,541 11,886 13,567 16,139 16,511 同比（%）(2.59)(5.22)14.14 18.96 2.31 归母净利润（百万元）1,430 1,664 1,860 2,117 2,214 同比（%）25.23 16.39 11.79 13.81 4.61 EPS-最新摊薄（元/股）1.75 2.04 2.28 2.60 2.72 P/E（现价&最新摊薄）13.30 11.43 10.22 8.98 8.59 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2024 年，公司实现营收 118.

4、86 亿元，同减 5.22%；归母净利润 16.64亿元，同增 16.39%；扣非归母净利润 16.25 亿元，同增 15.52%。固废运营效率提升，供热量同增固废运营效率提升，供热量同增 34%。2024 年，公司固废业务实现营收60.08 亿元，同减 6.61%，实现净利润为 10.25 亿元，同增 3.80%，其中 1）工程与装备业务：工程与装备业务：营收 5.30 亿元，同减 54.78%，实现净利润 0.22 亿元，同减 70.50%。2）固废运营业务：固废运营业务：营收 54.78 亿元，同增 4.13%，实现净利润10.04 亿元，同增 9.64%。其中垃圾焚烧运营垃圾焚烧运营收

5、入 35.37 亿元，同增 8.24%，主要系垃圾进厂量增加、济宁确认往期电费收入、贵阳确认国补收入贡献，净利润 9.32 亿元，同增 21.67%，毛利率为 48.39%，同增加 3.69pct。截至2025 年 4 月 10 日，公司垃圾焚烧发电在手规模 35,750 吨/日（不含参股），其中已投产规模 31,250 吨/日（24 年新增投产 800 吨/日，25Q1 新增投产650 吨/日），在建规模 750 吨/日，未建项目规模 3,750 吨/日。2024 年公司垃圾焚烧量 1278.67 万吨（同比+2%），产能利用率超 119%，吨发电量 376度（同比+2%），吨上网电量 32

6、6 度（同比+4%），运营效率稳健提升。公司公司积极拓展供热业务，积极拓展供热业务，2024 年对外供热 148.23 万吨，同增 34%；对外供热收入约 2.12 亿元，同比增长约 31%。2024 年至今，新增签订孝感、安溪、廊坊、乌兰察布、贵阳等垃圾焚烧发电项目的供热业务协议。公司累计已实现17 个项目对外供热业务协议的签订，12 个项目已实现供热。燃气销售量承压，进销价差改善盈利向好。燃气销售量承压，进销价差改善盈利向好。2024 年能源业务营收 37.58 亿元，同降 7.46%，主要系天然气在保持正常盈利水平的情况下，销售单价随上游采购气价下降以及售气量微降。公司积极推进上游优质气