【东方证券】爱柯迪（600933）-全球化布局稳步推进，布局机器人业务-250412（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。爱柯迪 600933.SH 公司研究|年报点评 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 2024 年营业收入 67.46 亿元，同比增长 13.2%；归母净利润9.40 亿元，同比增长 2.9%；扣非归母净利润 8.79 亿元，同比增长 0.4%。2024 年 4季度营业收入 17.72 亿元，同比增长 2.9%，环比增长 2.7%；实现归母净利润 1.98亿元，同比减少 37.4%，环比减少 32.3%；实现扣非归母净利润 1.98 亿元，同比减少 30.8

2、%，环比减少 24.6%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 3.00 元。毛利率有所承压，经营现金流向好。毛利率有所承压，经营现金流向好。2024 年毛利率 27.6%，公司变更会计准则，将质保金重分类至营业成本，同口径下 24 年毛利率同比下降 0.8 个百分点；4 季度毛利率 23.7%，同口径下同比下降 3.4 个百分点，环比下降 6.0 个百分点，预计毛利率下降与原材料成本增长和行业竞争加剧等相关。2024 年期间费用率 11.8%，同口径下同比提升 1.8 个百分点，其中研发费用率同比提升 0.5 个百分点，主要系折旧及材料增加所致；财务费用率同比提升 1.4 个百分点，主要

3、系汇兑损失增加所致。2024年经营活动现金流净额 17.09 亿元，同比增长 30.8%，主要系销售规模增长所致。产品结构协调发展，全球化布局稳步推进。产品结构协调发展，全球化布局稳步推进。公司业务较为均衡，主要客户为法雷奥、博世、麦格纳、电产、耐世特、大陆等大型跨国汽车零部件供应商、北美主机厂、理想、蔚来、零跑等造车新势力，产品涵盖铝合金精密压铸件和锌合金精密压铸件，其中大件业务占比15%以上。2024年公司2000T以上大型模具自制能力明显提升，3000T 以上产品规模化量产能力处于行业头部水平，挤压工艺和半固态压铸工艺取得突破。公司每年新开发产品品类超400个，全生命周期预测销售收入超1

4、00亿元。全球化布局方面，马来西亚工厂于 2024 年 6 月交付，铝合金原材料和锌合金压铸件部分产线投产，铝合金产品计划于 2025 年实现量产；墨西哥一期工厂扭亏为盈，墨西哥二期工厂预计于 2025 年第二季度正式投产。布局机器人业务，开拓第二增长曲线。布局机器人业务，开拓第二增长曲线。公司搭建新业务人才团队并于 2024 年 12 月设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，主要负责机器人零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售。此外，公司墨西哥工厂未来产品范围将包括人形机器人结构件产品。2025 年 1 月 16 日，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买卓尔博 71%股权。卓尔

5、博专注于微特电机精密零部件产品并延伸拓展至无人机、机器人、工业自动化等新兴领域业务，本次交易完成后卓尔博将成为爱柯迪控股子公司，双方有望发挥在产品、技术、资源等方面的协同效应，丰富汽车零部件产品矩阵并加强公司在机器人领域的布局。调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025-2027 年归母净利润分别为 11.36、14.04、16.22 亿元（原 2025-2026 年为 13.78、17.44 亿元），可比公司 2025 年 PE 平均估值 19 倍，目标价 21.85 元，维持买入评级。风险提示风险提示 乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车

6、产品收入低于预期、机器人业务进展不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,957 6,746 8,075 9,391 10,697 同比增长(%)39.7%13.2%19.7%16.3%13.9%营业利润(百万元)1,065 1,092 1,287 1,594 1,842 同比增长(%)43.7%2.6%17.9%23.8%15.6%归属母公司净利润(百万元)913 940 1,136 1,404 1,622 同比增长(%)40.8%2.9%20.9%23.7%15.5%每股收益（元）0.93 0.95 1.15 1.43 1.65 毛利率(%