【中银证券】普冉股份（688766）-产品优化带动盈利提升，“存储+”向下扎根，向上生长-250410（5页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 4 月月 10 日日 688766.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 92.26 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(7.9)(22.4)(12.7)1.9 相对上证综指(5.6)(16.9)(12.0)(2.6)发行股数(百万)105.61 流通股(百万)105.61 总市值(人民币 百万)9,743.55 3 个月日均交易额(人民币 百万)632.65 主要股东(%)王楠 18.7

2、6 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年4月9日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 普冉股份普冉股份20240829 普冉股份普冉股份20240722 普冉股份普冉股份20240430 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣联系人：李圣宣 一般证券业务证书编号：S1300123050020 普冉股份普冉股份 产品优化带动盈利提升，“存储+”向下扎根，向上生长 2024 年，存储行业

3、的温和复苏与结构性增长并存年，存储行业的温和复苏与结构性增长并存，公司把握契机，不断开拓市场领域公司把握契机，不断开拓市场领域和客户群体和客户群体，营收净利润营收净利润实现显著增长。实现显著增长。维持维持“买入买入”评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年年公司公司营业收入和净利润显著增长。营业收入和净利润显著增长。公司 2024 年全年实现收入 18.04 亿元，同比增长 60.03%，实现归母净利润 2.92 亿元，扣非归母净利润 2.69 亿元，同比大幅扭亏。单季度来看，公司 24Q4 实现营收 4.37 亿元，同比+21.45%/环比-7.09%，实现归母净利润 0.68

4、 亿元，同比+26.94%/环比-23.77%，实现扣非归母净利润 0.42亿元，同比-9.10%/环比-44.98%。盈利能力方面，公司 2024 年毛利率 33.55%，同比+9.26pcts，归母净利率 16.21%，同比+20.50pcts，扣非归母净利率 14.93%，同比+20.69pcts。单季度来看，公司 2024Q4 实现毛利率 34.14%，同比+6.37pcts/环比+1.50pcts,归母净利率 15.48%，同比+0.67pcts，扣非归母净利率 9.57%，同比-3.21pcts。存储产品存储产品营收毛利营收毛利率率显著提升，产品类别显著提升，产品类别持续优化持续优

5、化。2024 年公司存储系列芯片实现营收 14.17 亿元，同比+40.10%，毛利率 34.61%，同比+10.62pcts，出货量 67.72亿颗，同比+33.09%。Flash 产品方面产品方面：SONOS 工艺 40nm 节点下 Flash 全系列产品广泛覆盖智能可穿戴市场，并继续探求更低功耗、更高性价比，竞争力持续提升。基于 ETOX 工艺平台并结合既有的低功耗设计，形成了 50nm 及 55nm 工艺下中大容量的完整布局、适用于不同电压的 ETOX NOR Flash 完整产品线，ETOX产品获得了 AEC-Q100 国际权威第三方考核认证。EEPROM 产品方面：产品方面：SPI

6、 EEPROM 全系列产品通过 AEC-Q100 Grade1 国际权威第三方考核认证。“存储存储+”向下扎根，向上增长向下扎根，向上增长。2024 年公司“存储+”系列芯片实现营收 3.86 亿元，同比+234.58%，毛利率 29.63%，同比+2.75pcts，出货量 8.70 亿颗，同比+213.79%。微控制器：微控制器：2024 年，公司的 MCU M0+产品系列，在运行功耗和待机功耗上均有效降低。MCU M4 产品提升了系统在复杂环境下的可靠性与响应能力，更适用于电机控制、智能穿戴、电池管理系统（BMS）、IOT 等应用领域。模拟产品：模拟产品：OIS VCM Driver 产品