【华安证券】古井贡酒（000596）-古井贡酒2024业绩快报点评：理性控速，顺利收官-250409（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 理性控速，顺利收官理性控速，顺利收官 古井贡酒古井贡酒 20242024 业绩快报业绩快报点评点评 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2024 业绩业绩快报快报：Q4：营收 45.1 亿元（+4.8%），归母净利润 7.7 亿元（-1.2%），扣非归母净利润 7.6 亿元（+0.6%）。24：营收 235.8 亿元（+16.4%），归母净利润 55.1 亿元（+20.2%），扣非归母净利润 54.6 亿元（+21.4%）。24Q4 基本符合市场基本符合市场预期预期。收入收入：渠道健康度优先渠道健康度优先 24Q4

2、在渠道高库存背景下，公司主动降速，以维护渠道健康。在渠道高库存背景下，公司主动降速，以维护渠道健康。分产品看，我们预计古 8/16 虽环比降速，但受益于省内消费升级趋势，仍维持双位数增长；古 5/献礼版在自然动销下预计维持个位数增长；古 20 在商务消费场景承压下，以稳价为主，增速略有承压。分区域看，我们预计 24Q4 省内增速快于省外，其中江苏由于提前调整，叠加省内竞争格局变动，表现预计优于其他省外区域。利润利润：费用投放加大干扰盈利费用投放加大干扰盈利 24Q4/24A 公司归母净利率分别同比-1.0/+0.7pct，其中 24Q4 净利率净利率下降预计主因加大费用投放去化库存所致下降预计

3、主因加大费用投放去化库存所致。全年看，古 8/16 快速增长带动产品结构向上，叠加费效比提高，共同推动盈利能力提升。投资建议投资建议：维持“买入”维持“买入”我们的观点：我们的观点：25 年公司开门红顺利，古 8/16 动销领先。针对行业底部调整期，产品端公司战略性加强百元价格带的古井贡酒系列布局，迎合市场需求；渠道端从控价返利模式逐步转变为裸价模式，降低经销商打款价以缓解资金压力，提升渠道回款积极性。全年维度业绩确定性仍强。盈利预测：盈利预测：考虑到省内商务宴席景气度恢复进度，我们调整公司盈利预 测，预 计 公 司2024-2026年 分 别 实 现 营 业 总 收 入235.78/260.

4、34/290.16 亿元（原值 239.46/267.01/298.88 亿元），分别 同 比 增 长16.4%/10.4%/11.5%；实 现 归 母 净 利 润55.14/62.66/71.96 亿元（原值 56.15/64.54/74.33 亿元），分别同比增长 20.2%/13.6%/14.9%；当前股价对应 PE 分别为 17/15/13 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：商务宴席景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。Table_StockNameRptType 古井贡酒（古井贡酒（000596）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：202

5、5-04-09 收盘价（元）172.08 近 12 个月最高/最低（元）280.00/139.02 总股本（百万股）529 流通股本（百万股）409 流通股比例（%）77.30 总市值（亿元）910 流通市值（亿元）703 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：郑少轩联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 -54%-33%-12%9%30%4/247/2410/241/25古井贡酒沪深300Table_CompanyRptType1 古井贡酒（古井贡

6、酒（000596）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 20254 23578 26034 29016 收入同比（%）21.2%16.4%10.4%11.5%归属母公司净利润 4589 5514 6266 7196 净利润同比（%）46.0%20.2%13.6%14.9%毛利率（%）79.1%79.8%79.9%80.4%ROE（%）21.3%20.8%19.1%18.0%每股收益（元）8.68 10.43 11.85 13.61 P/E 26.