【国盛证券】金风科技（002202）-2024H2风机盈利迎来提升，2024Q4以来风机招标价格上行-250408（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 金风科技（金风科技（002202.SZ）2024H2 风机盈利迎来提升，风机盈利迎来提升，2024Q4 以来风机招标价格上行以来风机招标价格上行 事件：公司发布事件：公司发布 2024 年年报业绩年年报业绩。2024 年全年：1）实现营收 566.99 亿元，同比+12.37%；归母净利润 18.6 亿元，同比+39.78%；扣非归母净利润 17.77 亿元，同比+38.26%。2）2024 年毛利率 13.8%，同比-3.34pct；净利率 3.27%，同比+0.25pct。3）期间费用率

2、为 12.13%，同比-4.01pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.33%、3.84%、4.37%、1.60%，同比分别变动-3.94、-0.04、+0.62、-0.64pct。其中 2024Q4 单季度：1）实现营收 208.6 亿元，同比-1.32%，环比+33.4%；归母净利润 0.68 亿元，同比-2.71%，环比-83.14%；扣非归母净利润0 亿元，同比-99.88%，环比-99.92%。2）2024Q4 毛利率 9.27%，同比-7.26pct，环比-4.82pct；净利率-0.03%，同比-0.76pct，环比-2.76pct。从价格看从价格看，风机价格企稳略有回升

3、。，风机价格企稳略有回升。2024 年公司风力发电机组及零部件销售收入为 389.21 亿元，同比+18.17%，占公司营收比重 68.65%；2024 年机组对外销售容量 16.05GW，同比+16.56%。2024 年风机均价约 2425 元/KW，同比+33 元/KW；根据 2024 年吊装报告，我们认为主要是交付结构变化，公司海外风机交付2.5GW，占比 15%，同比+3.1pcts，海风装机 1.1GW，占比 7%，同比+3.3pcts。从风机毛利率看从风机毛利率看，2024 年毛利率回升，且年毛利率回升，且 2024H2 较较 2024H1 持续提升。持续提升。2024年公司风机毛

4、利率 5.1%，同比+4.89%；且 24H2 毛利率达 5.7%，较 24H1 增加1.9pcts，公司风机毛利率实现持续改善。2024 年实现海外收入 120 亿元，同比+53.1%。2024 年海外销售毛利率 14%，远高于国内风机毛利率。公司公司机型大型化加速。机型大型化加速。2024 年，公司 6MW 及以上机组成为主力机型，销售容量同比上升 59.15%。2024 年公司销售的单机容量达 6.25MW，较 2023 年提升14.1%；与行业比，根据 2024 年吊装报告，全国新增装机的风电机组平均单机容量为 6.05MW，公司高出 0.2MW。公司公司在手订单在手订单丰富，增速超丰

5、富，增速超 50%。截至 2024 年 12 月 31 日，公司外部待执行订单总量为 36.45GW，同比+76%；在手外部订单共计 45.08GW，其中海外订单量为 7.03GW；此外，公司另有内部订单 2.32GW。公司在手订单总计 47.40GW，同比+55.93%。行业价格趋势，行业价格趋势，2024 年年 9 月开始风机价格触底回升。月开始风机价格触底回升。公司披露月度公开投标均价，2024 年 9 月以来风机价格持续改善，12 月均价达 1527 元/kW；据风芒能源数据，从价格走势来看，2025 年一季度陆上风电机组价格总体上企稳回升，一季度含塔筒最低价格为 1443 元/kW；

6、平均价格线约为 2000 元/kW2200 元/kW。2025 年以来风机招标价格仍在持续改善，公司后续盈利水平有望持续提升。当前行业招标均价改善，公司后续海外风机交付占比有望提升，带动主机厂盈利改善，叠加风机大型化成本摊薄，考虑到 2025 年风机招标有望维持高位（风光大基地仍有较大招标待启动），后续公司业绩有望持续高增。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 20252027 年实现归母净利润 24.78/33.70/41.62 亿元，对应 PE 估值 15.2/11.1/9.0 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：风电装机不及预期，风机价格再大幅下跌，风机恶性竞争再次加剧。买入买入（维持