【华源证券】隧道股份（600820）-深耕基建主业，数字化转型拓展增长空间-250408（4页）.pdf

《【华源证券】隧道股份（600820）-深耕基建主业，数字化转型拓展增长空间-250408（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【华源证券】隧道股份（600820）-深耕基建主业，数字化转型拓展增长空间-250408（4页）.pdf（4页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑装饰建筑装饰|基础建设基础建设非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师王彬鹏SAC：S戴铭余SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 0808 日日收盘价（元）5.99一 年 内 最 高/最 低（元）7.37/5.18总市值（百万元）18,833.14流通市值（百万元）18,833.14总股本（百万股）3,144.10

2、资产负债率（%）76.96每股净资产（元/股）9.41资料来源：聚源数据隧道股份隧道股份(600820.SH)(600820.SH)深耕基建主业，数字化转型拓展增长空间投资要点：投资要点：行业龙头，稳健增长。行业龙头，稳健增长。隧道股份前身为上海市隧道工程公司，成立于 1965 年，1993 年改制为上海隧道工程股份有限公司，并于次年在上海证券交易所上市，成为全国基建板块首家上市公司。随后，公司并入上海城建，全面接管其国有资产，凭借多年深耕基础设施建设的经验，逐步发展成为上海国资体系内的重要城建运营企业。公司经营稳健，展现出较强的增长韧性。2013-2023 年，营业收入由 235.01 亿元

3、增至 741.93 亿元，CAGR 达 12.18%；归母净利润由 12.89 亿元增至 29.39 亿元，CAGR 达 8.59%。2024年，公司建筑业务新签合同额达 1030.16 亿元，同比增长 8.01%，延续稳健增长态势。基础设施建设为主，四大板块协同发展。基础设施建设为主，四大板块协同发展。公司专注基础设施建设，业务涵盖施工、设计、投资、运营四大板块，其中施工业务为核心，涵盖地下工程（隧道、轨交、水务、能源）与地上工程（公路、铁路、市政桥梁）。2024H1 施工业务实现营收 244.27 亿元，同比+2.63%，占比 87.13%，全年新签合同额 909.35亿元，同比+10.9

4、3%。同时，公司依托施工主业拓展设计、投资、运营业务，形成协同发展格局。公司投资业务主要采用 BOT/PPP 模式，2023 年 7 月正式启动钱江隧道基础设施公募 REITs 项目申报发行工作，助力资产盘活及价值重估。运营业务方面，2019-2023 年营收 CAGR 达 18.7%，2024H1 营收在去年高增长的情况下有所下滑，同比-5.18%至 11.97 亿元。公司积极推进智能化运维，布局智能巡检、智慧高速等技术，提升基础设施全生命周期管理能力。交通数据变现，打开新增长点。交通数据变现，打开新增长点。中国数据流通市场增长迅猛，根据2024 年中国数据交易市场研究分析报告，预计 202

5、3-2030 年数据交易市场规模将从 1537 亿元增至 7159 亿元。在此背景下，隧道股份依托在交通基础设施运营领域的深厚积累，积极推动数据资产商业化。公司目前管理全国 2400 多公里交通设施，并承担上海 95%以上市管道路的运营养护，长期积累优质交通数据资源。2023 年，公司完成“低速作业车时空”数据产品的首笔交易，并推动“上海停车”APP 发展，拓展交通数据应用场景。同时，数字集团持续推进基础设施全生命周期的智能化改造，已签约多个市政公路智能化项目。2024 年，公司新签数据订单 10.3 亿元，进一步验证数据市场化进程。未来，公司有望依托智能交通、智慧管养等技术积累，构建成熟的盈

6、利模式，推动数字业务成为新的业绩增长引擎。稳固长三角市场稳固长三角市场，加速国际化步伐加速国际化步伐。公司施工业务深耕长三角，2024H1 江浙沪地区营收占比达 82.72%，其中上海贡献 201.15 亿元，占比 71.75%，区域市场优势明显。江浙沪地区经济活跃，财政实力雄厚，基建资金保障力度较高，2024 年固定资产投资增速领先全国，为基础设施建设提供良好支撑。同时，公司持续推进海外市场布局。2024H1 境外营收达 21.26 亿元，同比+50.73%，境外市场拓展步伐明显加速。现金分红稳定，高股息提升投资吸引力现金分红稳定，高股息提升投资吸引力。公司长期维持稳定的分红政策，2013-