【东吴证券】安徽合力（600761）-2024年报点评：归母净利润同比持平，关注后续内需修复、电动化与智能化-250408（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 安徽合力（600761）2024 年报点评：归母净利润同比持平，关注年报点评：归母净利润同比持平，关注后续内需修复、电动化与智能化后续内需修复、电动化与智能化 2025 年年 04 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.45 一年最低/最高价 15.

2、23/28.50 市净率(倍)1.43 流通A股市值(百万元)14,651.90 总市值(百万元)14,651.90 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.54 资产负债率(%,LF)42.39 总股本(百万股)890.69 流通 A 股(百万股)890.69 相关研究相关研究 安徽合力(600761)：拟投资设立泰国工厂，全球化战略布局持续 2025-03-12 安徽合力(600761)：母公司与华为签署深化合作协议，赋能智能物流业务等板块 2025-02-17 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E

3、营业总收入（百万元）17,156 17,325 18,273 19,297 20,402 同比（%）8.77 0.99 5.47 5.60 5.73 归母净利润（百万元）1,317 1,320 1,399 1,517 1,637 同比（%）45.20 0.18 5.98 8.50 7.87 EPS-最新摊薄（元/股）1.48 1.48 1.57 1.70 1.84 P/E（现价&最新摊薄）10.22 10.20 9.62 8.87 8.22 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 内需阶段性承压，外销引领增长内需阶段性承压，外销引领增长 2024 年公司实现营业总收入

4、 173 亿元，同比增长 1%，归母净利润 13.2 亿元，同比增长 0.2%，单 Q4 实现营业总收入 41.4 亿元，同比下降 4.6%，归母净利润 1.6 亿元，同比下降 45%。公司海外市场拓展、渠道建设推进，费用增长快，利润增速略低于我们预期。分区域，公司国内营收 102 亿元，同比下降 6%，海外营收 69 亿元，同比增长 13%，内需阶段性承压，海外仍为核心驱动力。台量角度，2024 年公司全年实现整机销售 34.0 万台，同比增长 17%，其中内销 21.4 万台，同比增长 8%，出口 12.6 万台，同比增长 34%，增速均领先于行业，但受到三类车增速更快等结构性原因，收入增

5、速低于台量增长。内外销毛利率同比均提升，海外市场拓展内外销毛利率同比均提升，海外市场拓展 2024 年公司主营业务毛利率 23.3%，同比提升 1.6pct，其中国内毛利率 21.3%，同比提升 1.1pct，海外毛利率 26.2%，同比提升 2.0pct，受钢材价格下降、销售结构优化、好运机械并表等影响，毛利率上行。2024 年公司销售净利率 8.7%，同比提升 0.05pct，基本维持稳定。2024 年公司期间费用率 14.8%，同比增长2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.1%/3.3%/6.3%/0.2%，同比分别增长 1.0/0.5/0.7/0.1pct，海外渠道

6、建设提升销售、管理费用，产品本地化及智能化升级提升研发费用，费用率有所增长。美国敞口有限影响可控，后续可关注内需政策端美国敞口有限影响可控，后续可关注内需政策端+电动化进展电动化进展 若关税按最新政策执行，国内叉车出口美国将承担关税 79%。我们预计合力对我们预计合力对美敞口小个位数，且已有提前备货，影响可控。后续可关注（美敞口小个位数，且已有提前备货，影响可控。后续可关注（1）内需修复：）内需修复：2022-2024 年我国叉车内销以寿命更新、三类车替代手动液压车为主，增量需求有限，电动化进展速度也较慢，到 2024 年电动化率仅 35%。后续若设备更新推进、内需修复，内销有望底部复苏。（2