【信达证券】山东高速（600350）-点评：业绩稳健高分红，静待改扩建释放增量-250406（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 山东高速(600350)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 山东高速山东高速（600350600350.S.SH H）点评点评：业绩稳健高分业绩稳健高分红，静待改扩建释放增量红，静待改扩建释放增量 Table_ReportDate 20

2、25 年 04 月 06 日 事件事件：山东高速发布山东高速发布 2024 年年年报年报：2024 年公司实现营业收入 284.94 亿元，同比+7.34%，实现归母净利润31.96 亿元，同比-3.07%，实现扣非归母净利润 29.14 亿元，同比-0.58%。其中，24Q4 实现营业收入 85.93 亿元，同比-0.16%，实现归母净利润 6.81亿元，同比+8.08%，实现扣非归母净利润 5.03 亿元，同比+23.45%。点评：点评：通行费收入同比小幅下降，资本运营稳妥推进通行费收入同比小幅下降，资本运营稳妥推进。分板块来看，1）路桥运营：）路桥运营：2024 年公司实现通行费收入 9

3、9.28 亿元（含税），同比-5.95%，通行量 18,690 万辆，同比+3.23%。2）资本运营：齐鲁）资本运营：齐鲁高速高速实现营业收入 70.22 亿元，同比+25.19%，净利润 4.97 亿元，同比-6.93%；轨道交通集团轨道交通集团实现营业收入 48.46 亿元，同比+6.51%，净利润 4.31亿元；信息集团信息集团实现营收 44.69 亿元，同比+2.50%，净利润 3.69 亿元，同比+17.89%。分路段来看分路段来看，2024 年济青高速济青高速收入约 36.03 亿元，同比-12.12%，主要受济青中线通车分流、交叉路段改扩建影响；京台高速京台高速相关路段收入 21

4、.65 亿元，同比+0.10%，济莱高速济莱高速收入 5.03 亿元，同比+9.32%；G104 国道泰曲国道泰曲段段收入同比-17.79%，主要受地方路段全封闭大中修工程影响。收费公路成本构成来看，收费公路成本构成来看，折旧和摊销成本约 28.99 亿元，同比-6.67%，占总成本的 15.69%；养护专项成本约 8.82 亿元，同比+22.44%，占总成本的4.77%；人工薪酬成本约 8.32 亿元，同比-3.27%，占总成本的 4.50%。核心路产改扩建接近尾声核心路产改扩建接近尾声，潍莱高速改扩建潍莱高速改扩建稳步推进稳步推进，或量价齐升赋能或量价齐升赋能成长成长。京台高速方面，京台高

5、速方面，齐河至济南段改扩建工程路基工程累计完成 90%、路面工程累计完成 75%、桥涵工程累计完成 95%、交安工程累计完成 65%。济济菏高速方面，菏高速方面，2024 年 12 月 20 日 12 时起对济菏高速改扩建工程全线恢复双向通行。S16 荣潍高速公路莱阳至潍坊段荣潍高速公路莱阳至潍坊段改扩建工程项目分别于 2024 年10 月 21 日取得省发改委核准立项批复，10 月 31 日取得省交通运输厅初设批复。G220 东深线东营南王村至滨州界段东深线东营南王村至滨州界段改扩建工程目前项目公司正在开展前期工作梳理以及开工前的各项准备工作。公司核心路产改扩建逐步接近尾声，完工后有望带动车

6、流量提升、费率增长，叠加收费期限延长，或带来利润中枢上移。每股分红额较每股分红额较 2023 年持平年持平，带来绝对收益配置价值，带来绝对收益配置价值。2024 年公司拟每股派发现金红利 0.42 元（含税），每股分红较 2023 年持平，共计分配 20.38 亿元，分红率约 63.76%。根据公司未来五年（2020-2024 年）股东回报规划，承诺“公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的百分之六十”，公司 2020-2023 年每股分红分别为 0.38 元、0.38 元、0.40 元、0.42 元，保持分红绝 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http: