【华安证券】柳工（000528）-盈利端高增，看好公司多元化与国际化发展-250407（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 盈利盈利端高增，看好公司多元化与国际化发展端高增，看好公司多元化与国际化发展 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 20242024 年年年年报报 公司发布2024年年报，2024年全年实现营业收入300.63亿元，同比增长9.24%；实现归母净利润 13.27 亿元，同比增长 52.92%；加权平均净资产收益率为7.93%，较2023 年上升2.53pct。单季度来看，单季度来看，2024 年第四季度，柳工实现营业收入 72.07 亿元，同比增长 12.52%；归母净利润为 0.06 亿元，同比减少84.55%；扣非

2、后归母净利润为-0.72亿元。工程机械板块工程机械板块加速加速拓展拓展，新兴业务培育新增长极，新兴业务培育新增长极 报告期内，公司工程机械板块全面跑赢行业，市场份额同比再提升。土方机械产品全球累计收入同比增长 15%，实现国内国际市场双增长，其中国内市场份额同比提升1.3pct。具体来看，装载机业务具体来看，装载机业务国内市场份额稳居第一，海外新兴市场增量显著，CLG8128H 型装载机及以上大型机销量同比提升 230%，电动装载机全球销量同比增幅194%。挖掘机业务，挖掘机业务，销量增速优于行业 27 个百分点，出口销量增速优于行业 15 个百分点，产品也实现了超大型、大型、轮式、电动、细分

3、市场全覆盖。平地机业务，平地机业务，国内整体毛利水平提升 5 个百分点，海外市场份额提升 2 个百分点。新兴业务板块，矿山机械业务新兴业务板块，矿山机械业务全年销售收入同比超60%；高空机械业务高空机械业务出口增长超150%；农机方面，农机方面，首台 200 马力动力换挡拖拉机 LT2004-BP 成功下线，标志着柳工在动力换挡技术上实现重要突破，动力换挡、混电技术大马力重型高端拖拉机产品实现批量上市。海外渠道建设进一步提升，国际化业务高速发展海外渠道建设进一步提升，国际化业务高速发展 2024 年公司海外实现营收共计 137.60 亿元，同比+20.05%，海外毛利率同比提升1.51pct。

4、截至2024年底，公司累计经销商近 400 家，网点数量超过 1300 个，渠道覆盖率已增长至接近 70%，可为超过 180 个国家和地区的客户提供支持和服务。其中，新兴市场收入同比其中，新兴市场收入同比增长超过增长超过 30%30%，非洲、南亚、中东等，非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长势头区域保持强劲增长势头，未来有望向上打开成长空间。，未来有望向上打开成长空间。投资建议投资建议 我们看好公司长期发展，修改之前的盈利预测为：2024-2026年营业收入预测维持不变，为345.59/399.80/463.22亿元（2025-2026年前值为350.23/405.64亿元）；归母净利润预测为1

5、9.83/25.56/32.63亿元（2025-2026年前值为21.65/27.72亿元）；以当前总股本20.19亿股计算的摊薄EPS为0.98/1.27/1.62元（2025-2026年前值为1.09/1.40元）。当前股价对应的PE倍数为11/9/7倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧。重要财务指标重要财务指标单位:百万元单位:百万元主要财务指标主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业收入30063345593998046322收入同比（%）9.2%15.0%1

6、5.7%15.9%归属母公司净利润1327198325563263净利润同比（%）52.9%49.5%28.9%27.7%毛利率（%）22.5%23.6%24.4%25.3%ROE（%）7.6%10.8%12.9%15.0%每股收益（元）0.680.981.271.62P/E17.6711.478.906.97P/B1.391.241.141.04EV/EBITDA9.776.315.013.93资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 柳工（柳工（000528000528）公司点评 投资评级：买入（维持投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-0