【开源证券】城投控股（600649）-公司信息更新报告：收入增长利润承压，现金分红比例提升-250402（4页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 城投控股城投控股（600649.SH）2025 年 04 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/1 当前股价(元)4.36 一年最高最低(元)5.97/3.06 总市值(亿元)110.29 流通市值(亿元)110.29 总股本(亿股)25.30 流通股本(亿股)25.30 近 3 个月换手率(%)62.89 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 深耕上海筑根基，城市更新启未来公司首次覆盖报告-2025.3.19 收入增长利润承压，收入增长利润承压，现金分红比例提升现金分红比例

2、提升 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 背靠上海城投，深耕上海，城市更新土储充裕，背靠上海城投，深耕上海，城市更新土储充裕，维持维持“买入”评级“买入”评级 城投控股发布 2024 年年报，公司结转规模增长，归母净利润承压，分红派息稳健。受结转毛利率下滑影响，我们下调公司 2025-2026 并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 6.1、8.4、

3、9.9 亿元（2025-2026 年原值为 18.4、20.8 亿元），EPS 分别为 0.24、0.33、0.39 元，当前股价对应 PE 为 18.0、13.2、11.1 倍，公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级。毛利率下滑拖累业绩毛利率下滑拖累业绩，现金分红比例提升现金分红比例提升 公司 2024 年实现营业收入 94.32 亿元，同比+268.6%；归母净利润 2.43 亿元，同比-41.58%；经营性净现金流 26.56 亿元，同比+26.75%。公司收入增加主要由于结转规模同比增加，利润下降主要由于（

4、1）结转毛利率承压，房地产业务毛利率同比-19.7pct 至 14.97%，其中上海区域结转毛利率 13.95%；（2）投资收益同比-2.65 亿元至 2.59 亿元。公司 2024 年每 10 股派发现金股利 0.4 元，分红比例 41.28%，并且承诺 2024-2026 年累计现金分红比例不低于归母净利润 35%。销售规模大幅增长销售规模大幅增长，新增土储优质新增土储优质 2024 年得益于黄浦区露香园二期项目入市，以及长宁区青溪云邸、杨浦区兴华里等项目热销，公司实现签约销售金额 177.3 亿元，同比+116%，销售面积 11.9万方，销售均价达 14.9 万元/平。公司 2024 年

5、新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，拿地总价近百亿，同时拿下闵行区杜行、诸翟两个城中村项目，截至2024 年末待开发土地建面约 82 万方，其中 90%位于上海。待结转资源充裕待结转资源充裕，现金流情况稳健，现金流情况稳健 截至 2024 年末，公司出租总建面 50.9 万方，同比+64.1%；租金收入 3.35 亿元，同比增长 13.7%。公司首批布局的八大租赁社区全部投入运营，2024 年 6 月九星社区开业，年底出租率提升至 95%。公司投资板块平稳运作，截至 2024 年末持有已上市证券市值约 46.74 亿元，年内收到已上市证券分红约 0.56 亿元。截至2024 年末，公司合同

6、负债+预收账款规模达 116.7 亿元；货币资金达 87.0 亿元，同比+32.7%；有息负债 419.7 亿元，融资成本降至 4.04%，较年初压降 13BPs。风险提示：风险提示：上海销售市场下行、公司城市更新拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,559 9,432 16,149 17,699 18,556 YOY(%)-69.8 268.6 71.2 9.6 4.8 归母净利润(百万元)415 243 613 836 991 YOY(%)-46.9-41.6 152.6 36.4 1