【华安证券】海天味业（603288）-海天味业2024年报点评：改革兑现，增长稳健-250403（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 改革兑现，增长稳健改革兑现，增长稳健 海天味业海天味业 20242024 年报年报点评点评 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2024 年年业绩业绩：Q4：营 收 65.0 亿 元（+10.0%），归 母 净 利 润 15.3 亿 元（+17.8%），扣非归母净利润 14.5 亿元（+17.1%）。24 年年：营收 269.0 亿元（+9.5%），归母净利润 63.4 亿元（+12.8%），扣非归母净利润 60.7 亿元（+12.5%）。24Q4 表现表现基本符合市场预期基本符合市场预期。收入：收入：改革成效持续兑

2、现改革成效持续兑现 分产品：分产品：24Q4 公司酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别同比增长13.6%/13.2%/15.4%/7.1%，酱油延续改善趋势，渠道改革成效持续兑现。拆分量/价看，24 年公司酱油销量/吨价分别同比+11.6%/-2.5%，调味酱销量/吨价分别同比+13.5%/-3.1%，蚝油销量/吨价分别同比+8.1%/+0.4%，酱油、调味酱、蚝油吨价同比下降主因产品结构调整。分渠道：分渠道：分区域看，24Q4 公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比增长 5.4%/8.6%/20.5%/12.0%/20.3%，中/北/西部 24Q4 增速环比恢复。24Q4 公司线下/线上营

3、收分别同比增长 11.2%/59.2%，线上渠道环比持续加速，公司加快打造更立体的销售网络，线上运营水平持续提升，通过导入调味汁系列，线上产品竞争力持续加强。利润利润：盈利能力持续修复盈利能力持续修复 24Q4/24A公 司 毛 利 率 分 别 同 比 提 升5.32pct/2.26pct至37.7%/37.0%，原材料成本红利全年延续；24Q4/24A 公司销售费率分别同比提升 1.72/0.73pct，其中 24Q4 销售费率提升主因促销力度加大；24Q4/24A 公司管理费率分别同比提升 0.05/0.05pct，管理费率相对稳定。综上，24Q4/24A 公司净利率分别同比提升1.65/

4、0.66pct 至 23.5%/23.6%，盈利能力在成本改善下持续修复。投资建议投资建议：维持“买入”维持“买入”评级评级 我们的观点：我们的观点：25 年公司主力产品有望延续稳健增长，通过产能建设与新品研发，年公司主力产品有望延续稳健增长，通过产能建设与新品研发，公司矩阵持续完善，其他品类有望维持较快公司矩阵持续完善，其他品类有望维持较快增长增长。中长期看，公司。中长期看，公司通过港股上市与成立越南通过港股上市与成立越南/印尼分公司，东南亚出海有望贡献新增印尼分公司，东南亚出海有望贡献新增量。量。Table_StockNameRptType 海天味业（海天味业（603288）公司点评 Ta

5、ble_Rank 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-03 Table_BaseData 收盘价（元）40.67 近 12 个月最高/最低（元）52.99/33.08 总股本（百万股）5,561 流通股本（百万股）5,561 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）2,261 流通市值（亿元）2,261 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：郑少轩联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 T

6、able_CompanyReport 相关报告相关报告 1.海天味业 24Q3：改革成效持续兑现 2024-10-29 2.员工持股提振信心 2024-09-01 -22%-5%13%30%47%4/247/2410/241/254/25海天味业沪深300Table_CompanyRptType1 海天味业（海天味业（603288）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 盈利预测：盈利预测：考虑到餐饮端恢复速度，我们更新盈利预测，预计2025-2027 年公司实现营业总收入 296.04/323.25/350.38 亿元（25-26 原值为 298.62/328.67 亿元），同