【华安证券】瑞丰新材（300910）-润滑油添加剂放量增长，国内进口替代加速-250402（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 润滑油添加剂放量增长，国内进口替代加速 Table_StockNameRptType 瑞丰新材瑞丰新材（300910）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-02 160.0001e_BaseData 收盘价（元）55.49 近 12 个月最高/最低（元）57.21/35.25 总股本（百万股）292 流通股本（百万股）204 流通股比例（%）70.00 总市值（亿元）162 流通市值（亿元）113 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分

2、析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.3Q24 业绩环比保持增长，盈利能力稳步提升 2024-10-23 2.上半年业绩同比大幅增长，核心客户准入持续突破 2024-08-27 3.全年业绩保持增长，看好公司市场份额持续提升 2024-03-27 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 3 月 28 日，瑞丰新材发布 2024 年

3、度报告，实现营业收入 31.57 亿元，同比增加 12.14%；实现归母净利润 7.22 亿元，同比增加 19.13%；实现扣非归母净利润 6.81 亿元，同比增加 19.55%；实现基本每股收益 2.52元/股。其中，第四季度实现营业收入 8.57 亿元，同比增加 29.18%，环比增加 7.05%；实现归母净利润 2.22 亿元，同比增加 42.95%，环比增加 22.75%；实现扣非归母净利润 2.06 亿元，同比增加 44.53%，环比增加 25.32%。国内进口替代加速，润滑油添加剂放量。国内进口替代加速，润滑油添加剂放量。全 年 润 滑 油 添 加 剂 产 量/销 量 15.43

4、万 吨/15.89 万 吨，同 比+15.57%/+16.49%，产销量提升明显。公司单剂产能 31.5 万吨，在建 43.5万吨。近年来，公司积极推进以单剂为主向复合剂为主转变的战略转型，公司复合剂收入占比超过 60%，转型升级卓有成效。润滑油添加剂毛利率 35.92%，同比+0.70pct。公司坚持以核心客户为中心，积极进行全球化布局，加大海外营销渠道布局力度，已在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，覆盖区域客户供给需求。持续加大研发投入，持续扩充产品品类持续加大研发投入，持续扩充产品品类 公司目前已自主掌握了 CF-4 级、CH-4 级、CI-4 级、CK-4 级柴油机油复合剂配方

5、工艺，SL 级、SM 级、SN 级、SP 级汽油机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、船用汽缸油复合剂、抗磨液压油复合剂、齿轮油复合剂等配方工艺，其中 CI-4、CK-4、SN、SP 级别复合剂已通过国外权威的第三方台架测试，已取得多个产品的 OEM 认证。投资建议投资建议 我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 8.68、10.55、12.80亿元（2025-2026 原值 9.40、12.05 亿元），当前股价对应 PE 分别为18.66、15.35、12.65 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示（1）复合剂产品认证不能顺利通过；（2

6、）产品及原料价格大幅波动；（3）行业产能投放超预期，竞争加剧；（4）汇率大幅波动；（5）国际政策变化。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元-20%0%20%40%60%4/16/18/1 10/1 12/1 2/14/1瑞丰新材沪深300Table_CompanyRptType1 瑞丰新材瑞丰新材（300910）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3157 4064 4983 5965 收入同比（%）12.1%28.7%22.6%19.7%归属母公司净利润