【中邮证券】华兰生物（002007）-采浆量创新高，血制品业务稳健增长-250402（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告2025 年 4 月 2 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-042024-062024-082024-112025-012025-03-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%华兰生物医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）16.18总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）18.29/15.74总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）296/25552 周周内内最最高高/最最低低价价20.

2、18/13.84资资产产负负债债率率(%)15.1%市市盈盈率率27.16第第一一大大股股东东安康研研究究所所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:分析师:陈成SAC 登记编号:S1340524020001Email:华华兰兰生生物物(0 00 02 20 00 07 7)采采浆浆量量创创新新高高，血血制制品品业业务务稳稳健健增增长长l血血制制品品收收入入平平稳稳，疫疫苗苗业业务务承承压压2024 年公司实现营业收入 43.79 亿元（-18.02%），归母净利润10.88 亿元（-26.57%），扣非净利润 9.81 亿元（-22.56%），经营现金流净额

3、10.59 亿元（-21.29%）。对应 2024Q4 营业收入 8.89 亿元（-37.82%），归母净利润 1.64 亿元（-60.37%），扣非净利润 1.64 亿元（-54.69%）。血制品板块稳健增长；疫苗业务在产品降价及接种率下降影响下短期承压。l血血制制品品业业务务稳稳健健增增长长，采采浆浆量量创创新新高高报告期内，公司完成了邓州浆站、襄城浆站、杞县浆站、巫山浆站的验收开采，丰都浆站目前处于建设阶段，预计2025年完成验收。十四五期间公司在河南获批 7 家浆站，在重庆获批 2 家浆站，并且高效完成了建设、验收及开采，公司区域性龙头地位不断巩固。新老浆站的共同助力下，2024 年公

4、司采浆量达 1586.37 吨（+18.18%），创历史新高。2024 年血制品业务实现收入 32.46 亿元（+10.91%），毛利率为 54.51%（+0.07pct)。从血制品收入结构来看，白蛋白 12.29 亿元（+16.27%）、静丙 9.28 亿元（+9.94%）、其他血制品 10.88 亿元（+6.19%）。公司积极布局新产品的研发，静注人免疫球蛋白（IVIG)（5%、10%）处于NDA阶段；人凝血因子（F）正处于临床阶段；Exendin-4-FC 融合蛋白正处于期临床阶段。公司产品种类将逐步得以丰富，为后续吨浆利润的增长奠定基础。l流流感感疫疫苗苗业业务务短短期期承承压压202

5、4 年公司取得流感疫苗批签发共计 78 个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）55 批次，四价流感疫苗（儿童剂型）12 批次，三价流感疫苗 11 批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。2024 年公司疫苗业务实现收入 11.17 亿元（-53.54%），其中流感疫苗 10.73 亿元（-55.34%）。疫苗业务毛利率为81.39%（-6.39%）。公司流感疫苗降价以及接种率下降影响板块业绩表现，今年降价影响基本出清，流感疫苗接种率有望逐步提升。l基基因因公公司司实实现现首首个个单单抗抗产产品品上上市市参股公司华兰基因主要从事创新药和生物类似药业务，首个产品贝伐珠单抗于

6、2024 年 11 月获批上市。另外还有利妥昔单抗处于 NDA阶段；阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于 III 期临床阶段。基因公司产品陆续上市进入收获阶段，2025 年开始贡献收入并逐步扭亏。l盈盈利利预预测测与与投投资资建建议议：我们预计公司 2025-2027 营收分别为 48.51、54.49、61.67 亿元，归母净利润分别为 12.18、14.19、16.86 亿元，对应 PE 分别为24.07、20.66 和 17.39 倍。维持推荐，给予“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风风险险提提示示：采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。n盈盈利