【华源证券】邦德股份（838171）-深耕热交换器相关产品，链条优化与品类横拓打造领域专精-250401（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车|汽车零部件汽车零部件北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0303 月月 2828 日日收盘价（元）17.27一 年 内 最 高/最 低（元）25.45/9.17总市值（百万元）2,053.92流通市值（百万元）898.60总股本（百万股）118.93资产负债率（%）8.61每股净资产（元/股）

2、4.69资料来源：聚源数据邦德股份邦德股份(838171.BJ)(838171.BJ)深耕热交换器相关产品，链条优化与品类横拓打造领域专精投资要点：投资要点：专注于热交换器相关产品专注于热交换器相关产品，20242024 年实现归母净利润年实现归母净利润 88718871 万元。万元。邦德股份专注于热交换器相关产品，主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵盖两千余类产品型号，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，产品广泛应用于汽车冷却系统等热交换领域。20242024 年公司实现营业收入年公司实现营业收入 3.473.47 亿元（亿元（yoy+5.48%yoy+5.48%）、归母净）、

3、归母净利润利润 88718871 万元万元（yoy+3.28%yoy+3.28%）、扣非归母净利润扣非归母净利润 87658765 万元万元（yoy+6.11%yoy+6.11%）。公司发布 2024 年权益分派预案，拟每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税）、每 10 股转增 1 股，共预计派发现金红利 2378.6 万元、转增 1189.3 万股。冷凝器业务占比约冷凝器业务占比约 95%95%，通过通过全球汽车大型零部件分销商出口至北美全球汽车大型零部件分销商出口至北美、欧洲欧洲等区域等区域。2024 年，公司冷凝器、油冷器两大业务分别营收 32661 万元（yoy+4.21%）、6

4、00万元（yoy+10.33%），2020-2024 年冷凝器业务占总营收比例维持 95%左右。2024年公司境外收入、境内收入分别为 25685 万元、9034 万元，其中境内收入同比增速超 50%，国内市场开拓斩获成效。公司和境内外客户之间的主要合作模式是 ODM，通过直接客户美国 Keystone 公司、荷兰 NRF 公司、美国 PRP 公司、美国 OSC 公司等全球汽车大型零部件分销商出口至北美、欧洲、韩国、澳洲、南亚及全球各地，最终应用于 DS、GMC、Jeep、Mini、Ram、Smart、宝马、奥迪、特斯拉、现代等主要畅销车型。20212021 年公司冷凝器全球市占率预估在年公司

5、冷凝器全球市占率预估在 7.59%7.59%至至 11.39%11.39%之间。之间。向上游延伸增强产品可靠性和交期及时性向上游延伸增强产品可靠性和交期及时性，协同优化全生产链条推升毛利率至协同优化全生产链条推升毛利率至 42%42%。截至 2024 年年末，公司拥有专利 65 项，产品均已通过 ISO9001 质量管理体系认证和 IATF 16949 质量体系认证。毛利率水平从 2021 年的 31%提升至 2024 年的 42%，得益于在品控、交期以及成本控制方面的能力持续提升。（1 1）品控优势品控优势：公司具备独立完成工装模具开发设计和制造的能力，通过对全生产周期的生产过程巡检、动态生

6、产线改良等方式，不断加强从原材料入库至产品入库过程中的各个工序品质控制，提高最终产成品良率；（2 2）交期优势交期优势：公司通过向产业链上游的不断延伸，将原材料采购入库后的每道工序纳入公司的生产管理体系及生产排单规划中，对整体产品生命周期进行全面把控，减少中转时间损耗。同时，公司内置实验室，能够自主完成产品、样品检测工艺，有效的提高产品可靠性和交期及时性；（3 3）成本控制成本控制优势优势：公司拥有较长的、趋于完整的生产工艺链条，有效减少了生产各环节间的衔接损耗，并对全生产链条进行协同优化，有效提高整体生产效率、降低成本。冷凝器冷凝器需求需求受益全球汽车保有量递增趋势受益全球汽车保有量递增趋势