【西南证券】中国中车（601766）-2024年年报点评：经营稳健，动车业务收入大幅增长-250331（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 03 月月 31 日日 证券研究报告证券研究报告 2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：7.06 元 中国中车（中国中车（601766）机械设备机械设备 目标价：8.46 元（6 个月）经营稳健，动车业务收入大幅增长经营稳健，动车业务收入大幅增长 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来

2、源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)286.99 流通 A 股(亿股)243.28 52 周内股价区间(元)6.67-8.82 总市值(亿元)2,026.14 总资产(亿元)5,128.24 每股净资产(元)5.88 相关研究相关研究 Table_Report 1.中国中车（601766）：业绩符合预期，后市场放量带动盈利能力提升 (2024-10-31)2.中国中车（601766）：24H1 业绩稳步增长，铁路装备营收同比+47%(2024-08-25)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营收 2464.6亿，同比+5.2%；归母净利润 123.9亿，同比+5.8%

3、；扣非归母净利润 101.4亿，同比+11.8%；2024Q4营收 938.7亿，同比+2.9%，归母净利润 51.4亿，同比-7.5%；扣非归母净利润41.5 亿，同比-0.3%。动车业务高增，铁路装备板块引领增长。动车组业务收入同比动车组业务收入同比+49.3%，铁路装备铁路装备板块板块引领增长。引领增长。分业务看，2024 年，公司铁路装备板块实现营收 1104.6 亿元，同比+12.5%，毛利率提升 1.0pp 至24.7%，其中动车组业务收入增长显著，动车组营收 624.3 亿、同比+49.3%，动车组营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升；机车营收236.3 亿、同比

4、-15.6%，客车营收 63.1亿、同比-35.0%，货车营收 180.9亿、同比-3.2%。2024年，城轨业务因工程收入减少实现营收 454.4亿，同比-9.7%；新产业板块得益于清洁能源装备收入增加，实现营收 863.8亿，同比+7.1%；现代服务营收 41.8亿，同比-18.2%，主要系本期物流及融资租赁业务规模减少。检修后市场放量、业务结构持续优化，公司盈利能力提升。检修后市场放量、业务结构持续优化，公司盈利能力提升。2024年公司综合毛利率为 21.4%，同比+0.8pp，毛利率提升主要系公司产品结构变化、高毛利动车业务板块、铁路装备检修业务营收占比提升；净利率为 6.4%，同比+

5、0.1pp；期间管理费用率为 15.0%，同比-0.9pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.7、+0.4、+0.3、+0.1pp。受益受益设备更替政策刺激设备更替政策刺激+动车组五级修放量，公司动车组五级修放量，公司业绩有望实现稳定增长业绩有望实现稳定增长。我国动车组 2007年前后开始招标，2010-2011 年、2013-2017 年为招标投运高峰期，根据 2012-2015 年左右动车组五级修，已进入上行关键阶段。从中车新签订单来看，2024年公司公告重大合同订单中，累计新签铁路装备维保订单 614.3亿元（2023 年仅 280.6 亿元），其中动车组高级修订单 453

6、.6 亿元，2024 年铁路装备板块检修后市场营收 417.8亿元，同比+25.2%，后市场有望持续带动公司业绩稳定增长，且车辆维保业务毛利率高，助力公司盈利能力提升。中央推动新一轮大规模设备更新，目前铁路老旧内燃机车淘汰更新招标仍未大规模启动，截止 2023年底我国内燃机车存量 7800台，老旧（超 30年）占比约 50%，淘汰替换空间大；在设备更新政策的支持下，铁路装备板块有望持续推动公司业绩稳定增长。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 136、146、157 亿元，未来三年归母净利润复合增速为 8%，当前股价对应 PE分别为 15、1