【东吴证券】中航沈飞（600760）-2024年报点评：歼-35A惊艳亮相，看好我国战斗机龙头长期发展-250401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告航空装备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中航沈飞（600760）2024 年年报报点评点评：歼歼-35A 惊艳亮相惊艳亮相，看好看好我国我国战斗机战斗机龙头龙头长期发展长期发展 2025 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 研究助理研究助理 高正泰高正泰 执业证书：S0600123060018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)42.28 一年

2、最低/最高价 34.27/61.85 市净率(倍)6.82 流通A股市值(百万元)116,047.47 总市值(百万元)116,510.98 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.20 资产负债率(%,LF)69.07 总股本(百万股)2,755.70 流通 A 股(百万股)2,744.74 相关研究相关研究 中航沈飞(600760)：2024 年三季报点评：合同签订进度影响业绩表现，盈利能力再创新高 2024-11-01 中航沈飞(600760)：2024 年中报点评：军机制造龙头盈利提升，持续推进高质量发展 2024-08-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测

3、与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）46248 42837 47787 56693 66318 同比 11.18(7.37)11.56 18.64 16.98 归母净利润（百万元）3007 3394 3539 4383 5051 同比 30.47 12.86 4.27 23.85 15.24 EPS-最新摊薄（元/股）1.09 1.23 1.28 1.59 1.83 P/E（现价&最新摊薄）38.74 34.33 32.92 26.58 23.07 Table_Tag Table_Summary 事件：事件：公司发布 2024 年报，2024

4、 年实现营业收入 428.37 亿元，同比-7.37%；归母净利润 33.94 亿元，同比+12.86%。投资要点投资要点 内部挖潜、聚力攻坚，有效克服了合同签订进度、配套供应进度等外部内部挖潜、聚力攻坚，有效克服了合同签订进度、配套供应进度等外部因素的影响因素的影响：中航沈飞 2024 年实现营业收入 428.37 亿元，同比下降7.37%；归母净利润 33.94 亿元，同比增长 12.86%。营收下滑主要受军品采购周期波动影响，部分订单延迟交付导致收入确认放缓。但净利润增速显著高于营收，得益于以下因素：一是军品定价机制改革释放利润空间，公司航空防务装备毛利率同比提升 3.2 个百分点至 2

5、8.4%；二是期间费用率下降 0.8 个百分点，管理效率优化效果显现；三是非经常性损益贡献约 2130 万元，主要来自政府补贴及资产处置收益。分季度来看，第四季度单季营收 175.4 亿元创全年新高，印证订单集中交付特征。尽管面临配套供应紧张等外部压力，公司通过优化供应链管理、推进精益生产等内部挖潜措施，保障了核心产品交付节奏。聚焦航空防务装备领域，歼聚焦航空防务装备领域，歼-35A 等一系列型号在珠海航展上惊艳亮相等一系列型号在珠海航展上惊艳亮相：2024 年公司在航空防务装备领域取得多项关键技术突破。新型战机结构件采用钛合金 3D 打印技术实现轻量化设计，材料利用率提升 40%；某型号战机

6、航电系统完成国产化替代升级，打破国外技术封锁。民用航空业务方面，公司成功研发 C919 大型客机翼身整流罩新型复合材料工艺，产品减重 15%同时满足适航标准。在航空维修领域，建立国内首个基于数字孪生的战机维修预测平台，故障诊断准确率提升至 92%。此外，公司牵头制定航空装备数字化交付标准，推动产业链数据贯通。成功实施了成功实施了 A 股限制性股票激励计划（第二期）股限制性股票激励计划（第二期）：公司 2024 年完成股权激励计划第二期行权，向 127 名核心技术人员授予限制性股票，进一步绑定高端人才。与沈飞所联合成立航空技术创新中心，构建产学研用一体化创新体系。在航空装备出口领域取得突破，某外