【东吴证券】珠海冠宇（688772）-2024年年报点评：产品+客户持续升级，AI浪潮开启发展新周期-250331（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 珠海冠宇（688772）2024 年年年年报报点评：点评：产品产品+客户持续升级，客户持续升级，AI浪潮开启发展新周期浪潮开启发展新周期 2025 年年 03 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势

2、股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.70 一年最低/最高价 11.44/20.55 市净率(倍)2.79 流通A股市值(百万元)18,830.39 总市值(百万元)18,830.39 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.99 资产负债率(%,LF)65.32 总股本(百万股)1,127.57 流通 A 股(百万股)1,127.57 相关研究相关研究 珠海冠宇(688772)：2024 年业绩快报点评：Q4 业绩符合预期，AI 有望开启新周期 2025-02-27 珠海冠宇(688772)：2024 年三季报点评：消费量利双升，启停毛利转正，公司经营持续改善 2024-10-2

3、9 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）11446 11541 14474 17729 21088 同比（%）4.29 0.83 25.41 22.49 18.94 归母净利润（百万元）344.19 430.36 862.31 1,332.60 1,614.23 同比（%）278.45 25.03 100.37 54.54 21.13 EPS-最新摊薄（元/股）0.31 0.38 0.76 1.18 1.43 P/E（现价&最新摊薄）54.71 43.76 21.84 14.13 11.6

4、7 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q4 业绩符合市场预期。业绩符合市场预期。公司 24 年营收 115 亿元，同增 0.8%，归母净利润 4.3 亿元，同增 25%，毛利率 25.7%，同增 0.5pct，归母净利率 3.7%，同增 0.7pct；其中 24Q4 营收 30 亿元，同环比+4.1/-4.6，归母净利润 1.6 亿元，同环比+198%/-2，毛利率 25.3%，同环比-1.1/-3.0pct，归母净利率 5.4%，同环比+3.5/+0.1pct。消费消费 24 年出货年出货 3.8 亿支，同增亿支，同增 16%，25 年年我们我们预计增速维持预

5、计增速维持 15%。消费端看，24 年收入 103 亿元，同降 2%，其中笔电 63 亿元，同降 4%，手机 33 亿元，同降 5%，二者总出货 3.8 亿支，同增 16%，贡献利润 8.3亿元，对应单颗盈利 2.2 元，同降 0.3 元。季度看，24 年 Q4 我们预计出货超 1 亿只，环降 5%，贡献利润 2 亿+，单只盈利 2 元，环降 0.8 元，主要系季节性稼动率波动，叠加年底出口退税影响。25 年看，手机端钢壳&异形等新产品放量，公司海外优质客户占比提升，我们预计收入 120亿元，盈利水平有望提升，贡献利润 11-12 亿元。启停业务毛利转正，启停业务毛利转正，24 年亏损年亏损

6、4 亿元，亿元，25 年进一步减亏。年进一步减亏。动力端，24年收入 9 亿元，同增 68%，出货 90 万台，同增 800%，权益亏损 4 亿元。季度看，24 年 Q4 我们预计出货近 40 万套，环增 33%，权益亏损约 1 亿元，环比微增。公司已获捷豹路虎、stellantis、德系车企定点，且为理想主供、小米独供，25-26 年进一步翻倍增长，25 年减亏，26 年有望盈亏平衡。公司对浙江冠宇持股比例从 73.69%降至 62.04%，我们预计后续进一步降低。此外，公司 24 年无人机电池营收同增 96%，持续保持与大疆等客户的深度合作，聚焦高倍率场景，销量稳步提升。研发投入力度持续，