【民生证券】赣锋锂业（002460）-2024年年报点评：公允价值变动损失拖累业绩，期待自有资源放量-250330（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 赣锋锂业（002460.SZ）2024 年年报点评 公允价值变动损失拖累业绩，期待自有资源放量 2025 年 03 月 30 日 事件：公司发布 2024 年年报。1）业绩：2024 年公司实现营收 189.1 亿元，同比-42.7%，归母净利-20.7 亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利-8.9 亿元，同比由盈转亏。单季度看，24Q4 实现营收 49.8 亿元，同比-31.7%，环比+14.9%，归母净利-14.3 亿元，同比亏损增加 3.7 亿元，环比由盈转亏，扣非归母净利-5.3亿元，同比亏损减少 11.5 亿元

2、，环比亏损增加 3.3 亿元；2）分红：2024 年拟每 10 股派发现金股利 1.5 元（含税），合计现金分红 3.0 亿元。产销稳步增长，价格下行拖累业绩。锂盐板块：1）量：24 年公司锂盐产量13.0 万吨，同比+24.9%，销量 13.0 万吨，同比+27.4%；2）价：24 年国内电池级碳酸锂均价 9.0 万元，同比-64.6%，其中 24Q4 电池级碳酸锂均价 7.6 万元，环比-4.8%，锂价下行拖累锂盐板块业绩；3）利：24 年锂盐毛利率 10.5%，同比下降 2.1pct。锂电池板块：1）量：24 年动力储能电池产量 11.4gwh，同比+7.8%，销量 8.2gwh，同比基

3、本持平；24 年消费电子电池产量 3.4 亿只，同比+20.8%，销量 3.3 亿只，同比+19.5%；2）利：24 年锂电池毛利率 11.7%，同比下降 6.3pct，我们预计主要由于产品价格下跌。公允价值变动收益拖累业绩：24 年公允价值变动收益-14.8 亿元，同比减少20.6 亿元，其中 24Q4 为-9.1 亿元，环比减少 12.1 亿元，主要由于锂价下行，公司持有的金融资产 Pilbara 股价下跌所致，公司 24Q4 开始积极采用领式期权策略减小 Pilbara 股价波动对公司业绩的影响，但我们预计 Pilbara 股价下跌仍拖累公司 24Q4 业绩。投资收益大幅减少：24 年投

4、资收益 1.0 亿元，同比减少 32.1 亿元，其中24Q4 为-3.3 亿元，环比减少 3.8 亿元，拖累 Q4 业绩，我们预计主要由于锂矿价格下跌，公司参股的 marion 矿山亏损所致。资产减值：24 年资产减值 4.2 亿元，同比减少 12.2 亿元，主要由于产品价格下跌，对存货计提减值，其中 24Q4 减值 1.5 亿元，环比减少 0.4 亿元。核心看点：自有资源陆续投产，冶炼龙头向一体化龙头迈进。阿根廷 C-O 盐湖项目已投产，并规划二期产能扩张；阿根廷 Mariana 盐湖一期项目 25 年 2 月正式投产，25 年开始释放增量；马里 Goulamina 项目一期 50.6 万吨

5、锂精矿产能已投产，二期项目投产后锂精矿产能增至 100 万吨；公司自有资源陆续释放产能，将明显改善锂盐板块盈利能力。投资建议：自有资源进入集中放量期，同时具备成本优势，增强锂盐业务盈利能力，我们预计公司 2025-2027 年归母净利为 6.9、23.0 和 34.6 亿元，对应3 月 28 日收盘价的 PE 为 99、30 和 20 倍，维持“推荐”评级。风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）18,906 19,131 21,809 25,123 增长率（%）-42.7 1.2 14.

6、0 15.2 归属母公司股东净利润（百万元）-2,074 694 2,295 3,456 增长率（%）-141.9 133.5 230.6 50.6 每股收益（元）-1.03 0.34 1.14 1.71 PE/99 30 20 PB 1.6 1.6 1.5 1.4 资料来源：ifnd，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：33.92 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 南雪源 执业证书：S0100123070035 邮箱： 相关研究 1.赣锋锂业（002460.SZ）2024 年半年报点评：