【华安证券】普冉股份（688766）-“存储+”快速成长，产品线不断拓宽-250331（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 “存储+”快速成长，产品线不断拓宽 主要观点：主要观点：事件事件 2025 年 3 月 31 日，普冉股份公告 2024 年年度报告，公司 2024 年实现营业收入 18.0 亿元，同比增长 60.0%，实现归母净利润 2.9 亿元，同比增长 705.7%，实现扣非归母净利润 2.7 亿元，同比增长 515.0%。对应 4Q24 单季度营业收入 4.4 亿元，同比增长 21.4%，环比下降 7.1%，单季度归母净利润 0.68 亿元，同比增长 26.9%，环比下降 23.8%，单季度扣非归母净利润 0.42 亿元，同比下降 9.1%，环比下降 4

2、5%。“存储“存储+”快速成长，产品线不断拓宽快速成长，产品线不断拓宽 普冉股份 2024 年实现营业收入 18.0 亿元，同比增长 60.0%，实现归母净利润 2.9 亿元，同比增长 705.7%，实现扣非归母净利润 2.7 亿元，同比增长 515.0%。全年综合毛利率 33.6%，同比增长 9.3pct，净利率16.2%，同比增长 20.5pct。期间费用投入 3.4 亿元，同比增长 35.7%，期间费用率 18.8%，同比下降 3.4pct。其中研发费用投入 2.4 亿元，同比增长 26.5%，研发费用率 13.4%，继续保持积极稳健的投入比例。分业务来看，1）存储系列芯片）存储系列芯片

3、，2024 年营业收入 14.17 亿元，同比上升 40.10%，毛利率 34.61%，同比上升 10.62 个百分点，出货量 67.72亿颗，同比上升 33.09%。公司 Flash 产品线 SONOS 和 ETOX 工艺互补，SONOS 工艺 40nm 节点下 Flash 全系列产品广泛覆盖智能可穿戴市场，ETOX 工艺平台结合既有的低功耗设计，形成了 50nm 及 55nm工艺下中大容量的完整布局，且已在可穿戴设备、安防、工控、商用等领域形成规模量产出货。公司的高可靠性 EEPROM 产品目前覆盖了手机摄像头模组、可穿戴设备、工业和车载领域，SPI EEPROM 全系列产品通过 AEC-

4、Q100 Grade1 认证。2）“存储存储+”系列芯片系列芯片，2024 年营业收入 3.86 亿元，同比上升 234.58%，毛利率 29.63%，同比上升 2.75 个百分点，出货量 8.70 亿颗，同比上升 213.79%。2024 年，公司的 MCU M0+产品系列，在运行功耗和待机功耗上均有效降低，实现了高可靠性和低功耗并重。MCU M4 产品提升了系统在复杂环境下的可靠性与响应能力，更适用于电机控制、智能穿戴、电池管理系统（BMS）、IOT 等应用领域，目前已有 1 个系列 10余颗料号量产出货。公司 2024 年的业绩表现较为强劲，在体现市场复苏的基础上，充分展示了自身的阿尔法

5、属性。从季度维度来看，虽然公司 4Q24 收入的环比趋势有所波动，但是从公司主要下游的 AIoT 相关市场出发，仍然可以看到有创新产品涌现，特别是在 AI 的驱动下，我们认为 AIoT 市场的未来需求值得期待，进而会带动公司存储+MCU 两条业务线的增长。以无线耳机为例，2023 年可以看到开放式耳机的爆发，2024 年开始有 AI加持下的耳机推出，预期后续还会有 AI 眼镜会陆续推出，下游产品的涌现，有机会激生新的需求带动行业及公司成长。Table_StockNameRptType 普冉股份（普冉股份（688766）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-0

6、3-31 收盘价（元）109.68 近 12 个月最高/最低（元）133.33/56.35 总股本（百万股）106 流通股本（百万股）106 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）116 流通市值（亿元）116 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 分析师：刘志来分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱： 相关报告相关报告 1.前三季度业绩高增，期待 AIoT 催生新需求 2024-10-31 2.普冉股份：景气逐渐复苏，24Q1 营收创新高