【信达证券】欢乐家（300997）-积极调整，利润环比改善-250331（3页）.pdf

1、证券研究报告公司研究公司点评报告欢乐家(300997)投资评级买入上次评级买入Table_Author程丽丽食品饮料行业分析师执业编号：S1500523110003邮箱：赵丹晨食品饮料行业分析师执业编号：S1500523080005邮箱：、信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031积极调整，利润环比改善积极调整，利润环比改善2025 年 3 月 31 日事件事件：公司发布公司发布 2024 年报年报，实现营收实现营收 18.55 亿元亿元，同比同比-3.53%；归母净利归母净利润润 1.47 亿元

2、，同比亿元，同比-47.06%。点评：点评：积极拥抱新渠道，直营渠道高速发展积极拥抱新渠道，直营渠道高速发展。2024Q4 公司实现营收 5.15 亿元，同比-16.52%。从产品结构来看，罐头收入同比-25.49%至 1.43 亿元，其中黄桃罐头同比-18.84%至 5600 万元，橘子罐头同比-29.09%至 3900 万元。2024Q4 饮料收入同比-16.37%至 3.51 亿元，其中椰子汁同比-16.89%至 3.15 亿元。渠道方面，受益于量贩零食渠道的蓬勃发展，2024 年公司直营渠道收入同比+412.53%至 1.85 亿元，主要系公司黄桃和橘子罐头进入了头部零食专营连锁渠道，

3、并推进饮料进入。Q4 控费较好控费较好，利润环比改善利润环比改善。2024Q4 公司实现归母净利润 6362 万元，同比-38.03%，环比Q3（131万元）有所改善，归母净利润率同比-4.29pct至 12.36%。毛利率方面，2024Q4 同比-7.65pct 至 33.45%，主要系产品结构有所变化，并且开拓了零食专营连锁渠道，同时在原料销售等业务中有一定的进展，这部分渠道和业务的毛利率相对较低。此外，2024Q4 销售费用同比-13.22%至 6669 万元，控费效果较好，销售费用率同比+0.49pct 至 12.95%，费用率提升幅度环比改善。2024Q4 管理费用同比+8.55%至

4、 3822 万元，管理费用率同比+1.71pct 至 7.42%。完善利润分配政策完善利润分配政策，提升股东回报提升股东回报。公司重视对投资者的合理投资回报并兼顾公司的可持续发展，制定未来三年（2025-2027）股东回报规划。根据规划，公司优先采用现金分红，坚持同股同权的原则，提出差异化的现金分红政策，针对公司所处发展阶段和重大资金支出安排分别提出现金分红比例 20%、40%、80%的三个档次。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：尽管利润短期有所波动，但是我们认为公司深耕罐头业务二十余年，椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础，长期成长逻辑不变。新渠道方面，公司积极拥抱量贩零食渠道，我们认

5、为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上，我们预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 0.38、0.45、0.51 元，对应 2025 年 3 月 31日收盘价（13.91 元/股）PE 为 37、31、27 倍，维持“买入”评级。风险因素风险因素：新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等重要财务指标重要财务指标2023A2024E2025E2026E2027E营业总收入(百万元)1,9231,8552,0112,2622,556增长率 YoY%20.5%-3.5%8.4%12.5%13.0%归母净利润(百万元)278147165196224增长率 YoY%36.9%-47.1

6、%12.0%18.4%14.5%毛利率%38.7%34.0%31.8%32.0%33.9%净 资 产 收 益 率ROE%18.8%13.0%13.3%14.3%14.8%EPS(摊薄)(元)0.640.340.380.450.51市盈率 P/E(倍)21.8641.2936.8631.1227.18市净率 P/B(倍)4.105.374.914.444.02资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年3月31日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2Table_Finance资产负债表资产负债表单位单位:百万元百万元利润表利润表单位单位:百万元百万元会计年度会计年