【民生证券】三花智控（002050）-2024年年报点评：业绩超预期，储能及机器人业务打开成长天花板-250329（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 三花智控（002050.SZ）2024 年年报点评 业绩超预期，储能及机器人业务打开成长天花板 2025 年 03 月 29 日 事件。2025 年 3 月 26 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收279.47 亿元，同增 13.80%，实现归母净利润 30.99 亿元，同增 6.10%，扣非后归母净利润 31.18 亿元，同增 6.89%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 73.84 亿元，同增 32.28%，环增 7.22%，归母净利润为 7.97 亿元，同增 4.73%

2、，环增 1.27%，扣非后净利润为8.70亿元，同增25.36%，环增20.67%。毛利率：2024Q4毛利率为26.84%，同减 2.40pct，环减 1.32pct。净利率：2024Q4 净利率为 10.73%，同减 2.45pcts，环减 0.86pcts。费用率：公司 2024Q4 期间费用率为 12.89%，同减 1.22pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.74%、4.85%、4.86%、-0.56%，同比变动-0.49pcts、-3.39pcts、+3.05pcts、-0.39pcts。制冷业务盈利坚挺，技术升级抓住结构性机会。2024 年制冷空调零部件业务营收为

3、 165.61 亿元，同比上升 13.09%，占总营收比重 59.26%，毛利率为27.35%，同减 0.85pcts，盈利能力小幅下降。报告期内，公司持续巩固市场龙头地位，推进现有产品迭代和新产品产业化，并深入挖掘新市场业务机会。技术研发方面，公司大力推行迭代版本的主导产品，抓住高铜价机遇，凸显钢制阀件比较优势。同时，专注高潜力产品研发，以点带面争取市场突破。汽零业务盈利稳健，完善全球产业版图。2024 年汽车零部件业务营收为113.86 亿元，同增 14.86%，占总营收比重 40.74%，毛利率为 27.64%，同增0.21pcts，业务收入、盈利能力均有所增加；全球布局方面，公司持续进

4、行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局，落实全球化供应版图。战略布局“仿生机器人+储能”，打开成长天花板。储能方面，公司聚焦主要客户，密切跟踪储能系统技术发展动向，并不断跟进储能热管理零部件的市场机会。仿生机器人方面，公司持续优化产品关键性能指标，并围绕自研产品方案构筑工艺和专利技术护城河。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年分别实现营收 326.16、373.01、423.97 亿元，同比增速分别为 16.7%、14.4%、13.7%，归母净利润为 37.05、43.06、49.65 亿元，同比增速分别为 19.5%、16.2%、15.3%，当

5、前股价对应 PE分别为 30、26、22 倍。考虑公司主业行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新成长空间，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动风险；劳动力成本上升风险；贸易及汇率风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）27,947 32,616 37,301 42,397 增长率（%）13.8 16.7 14.4 13.7 归属母公司股东净利润（百万元）3,099 3,705 4,306 4,965 增长率（%）6.1 19.5 16.2 15.3 每股收益（元）0.83 0.99 1.15 1.33 PE 36 30 2

6、6 22 PB 5.7 5.1 4.5 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：29.67 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱： 相关研究 1.三花智控（002050.SZ）2024 年半年报点评：盈利能力强韧，储能及机器人业务打开成长空间-2024/08/30 2.三花智控（002050.S