【华安证券】益生股份（002458）-鸡苗销量有望重拾升势，种猪销售步入释放期-250330（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Table_Title鸡苗销量有望重拾升势，种猪销售步入释放期Table_StockNameRptType益生股份（益生股份（002458）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-30主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年实现归母净利年实现归母净利 5.04 亿元，同比下降亿元，同比下降 6.8%公司公布年报：2024 年实现收入 31.36 亿元，同比下降 2.8%，实现归母净利润 5.04 亿元，同比下降 6.8%。分季度看，2024Q1-Q4 归母净利润分别为 1.0

2、9 亿元、0.74 亿元、1.18 亿元、2.03 亿元。2024 年白羽鸡苗利润约年白羽鸡苗利润约 6 亿元，亿元，2025 年鸡苗销量有望重拾升势年鸡苗销量有望重拾升势2024 年，公司白羽肉鸡苗销量 58,555 万只，同比下降 9.3%；其中，父母代鸡苗销量约 1200 万套，商品代鸡苗价格约 5.7 亿羽。2024 年，公司引种哈伯德祖代种鸡 23 万套，同比增长约 44%，为 2025 年父母代鸡苗、商品代鸡苗销量增长奠定坚实基础；2025 年 1-2 月，公司白羽肉鸡苗销量 10,663 万只，同比增长 21.5%。根据我们推算，2024 年，公司白羽父母代鸡苗销售价格约 40

3、元/套，商品代鸡苗销售价格约 3.3元/只，对应 2024 年白羽鸡苗利润约 6 亿元。2024 年，公司 909 小型白羽肉鸡苗销量 8299 万只，同比增长 8%，销售均价 1.3 元/只。2025 年 1-2 月公司 909 小型白羽肉鸡苗销量 1629万只，同比增长 9.5%，我们预计 2025 年公司 909 小型白羽肉鸡苗销量仍将稳步增长。原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期公司在原种猪养殖已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024 年，公司种猪销量从 0

4、.2 万头上升至 3 万头，年复合增长率145.5%，公司种猪收入从 1141 万元上升至 7522 万元，年复合增长率87.5%。2025 年公司规划种猪出栏量 15 万头，满产后种猪销量可达到20 万头，2025 年 1-2 月，公司种猪销量 0.7 万头，同比增长 162%。投资建议投资建议2025 年，种鸡性能下降的问题有望延续，美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续，2024 年 12 月以来，美国、新西兰祖代引种量为零，仅益生 3 月从法国引种 3.6 万套，4 月益生引种仍需观察，且美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感，中期利好国内白羽肉鸡产业链价格。公司是我国最大的祖代肉种鸡养

5、殖企业，商品代鸡苗销量也居于全国首位，将充分受益鸡苗价格上涨。我们预计 2025-2027 年公司父母代鸡苗销量 1400 万套、1200 万套、1300 万套，商品代鸡苗销量 6.65 亿羽、6.32 亿羽、6.64 亿羽，种猪销量 15 万头、20 万头、20 万头；实现主营业务收入 47.44 亿元、51.78亿元、56.37 亿元，同比分别增长 51.3%、9.2%、8.8%，对应归母净利润11.47亿元、13.39亿元、11.44亿元，同比分别增长127.7%、16.7%、-14.6%，对应 EPS 分别为 1.04 元、1.21 元、1.03 元，归母净利润前值 2025 年 13

6、.79 亿元、2026 年 14.39 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了 25-26 年鸡苗价格预期，我们维持公司“买入”评级不变。Table_BaseData收盘价（元）9.67近 12 个月最高/最低（元）11.05/7.39总股本（百万股）1,106流通股本（百万股）749流通股比例（%）67.68总市值（亿元）107流通市值（亿元）72Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：Table_CompanyReport相关报告相关报告1.益生股份（00245