【东吴证券】北新建材（000786）-2024年报点评：稳健经营、高质量发展，期待两翼和海外业务发力-250330（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告装修建材 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 北新建材（000786）2024 年年报报点评：点评：稳健经营、高质量发展，期稳健经营、高质量发展，期待两翼和海外业务发力待两翼和海外业务发力 2025 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)29.05 一年最低/最高价 23.03/36.50 市净率(倍)1.91 流

2、通A股市值(百万元)47,422.61 总市值(百万元)49,080.20 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.20 资产负债率(%,LF)23.96 总股本(百万股)1,689.51 流通 A 股(百万股)1,632.45 相关研究相关研究 北新建材(000786)：股权激励体现发展信心，内生外延开启新成长期 2025-01-05 北新建材(000786)：2024 年三季报点评：业绩符合预期，石膏板份额提升、两翼扩张效果明显 2024-10-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（

3、百万元）22426 25821 27971 30283 32922 同比（%）11.27 15.14 8.33 8.26 8.72 归母净利润（百万元）3524 3647 4561 4986 5368 同比（%）12.07 3.49 25.07 9.32 7.66 EPS-最新摊薄（元/股）2.09 2.16 2.70 2.95 3.18 P/E（现价&最新摊薄）13.93 13.46 10.76 9.84 9.14 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布公司发布 2024 年年年报年报。2024 年公司实现营收 258.21 亿元，同比增长 15

4、.14%；归母净利 36.47 亿元，同比增长 3.49%。其中，单 Q4 实现营收 54.58 亿元，同比+1.5%；归母净利 5.02 亿元，同比-34.65%。石膏板主业稳健，防水、涂料业务持续扩张石膏板主业稳健，防水、涂料业务持续扩张。24 年石膏板行业需求整体承压，公司通过做强做大做优石膏板和石膏板+，公司石膏板业务保持稳健，石膏板销量保持平稳，收入同比小个位数下降，继续巩固了市场地位和份额，24 年下半年石膏板量价有所承压，关注 25 年上半年提价进展；防水及涂料业务也持续扩张、快速增长，防水建材业务收入同比增长 18.65%，涂料建材业务受益嘉宝莉并表，实现收入 35.9 亿。在

5、国际化方面，聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海四大区域，推进全球布局，24 年公司境外收入 4.17 亿元，同比+87.6%。毛利率保持平稳，新并购子公司致费用有所增加毛利率保持平稳，新并购子公司致费用有所增加。2024 年公司毛利率29.88%，整体保持平稳，分业务来看石膏板毛利率 38.51%，在价格有所承压之下，毛利率同比保持稳定，主要得益于公司继续实施“龙牌腾飞、泰山攀登”计划，产品高端化成效显著；防水卷材毛利率同比下降1.65%，涂料业务毛利率 31.94%，同比有所提升。公司期间费用率方面，2024 公司销售/管理费用率同比有所提高，特别是 2024Q4 销售和管理费用率同比分

6、别增加了 4pct 和 3.4pct，预计主要系新并购子公司导致费用有所增加；研发费用和财务费用率同比略有下降。现金流表现持续优异现金流表现持续优异。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额 51.34亿元，同比增长 8.5%，主要系公司收入增加致销售回款相应增加，同时新并购的子公司产生经营活动净流量。防水建材分部经营活动产生的现金流量净额 4.5 亿元，较上年同期增长 80%，预计销售回款有明显改善；涂料建材分部实现经营性现金流净额 1.8 亿元。营运能力有所提升，存货和应收账款周转率同比均有所提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司在“一体两翼、全球布局”的战略引领之下，石膏板