【民生证券】中航光电（002179）-2024年年报点评：2024年实现高质量稳增长；布局未来产业开拓新空间-250329（3页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中航光电（002179.SZ）2024 年年报点评 2024 年实现高质量稳增长；布局未来产业开拓新空间 2025 年 03 月 29 日 事件：3 月 28 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 206.9 亿元，YOY+3.0%；归母净利润33.5亿元，YOY+0.4%；扣非净利润32.8亿元，YOY+1.0%。业绩表现符合市场预期。2024 年公司达成了“稳增长、可持续、高质量”的发展目标，同时坚持创新驱动，加力挺进新质时代。我们点评如下：4Q24 归母净利润同比增长 89%；24 年利润率保持稳定。1

2、）单季度：公司4Q24实现营收65.9亿元，YOY+39.8%；归母净利润8.4亿元，YOY+88.8%；扣非净利润 8.3 亿元，YOY+105.8%。2）利润率：公司 4Q24 毛利率同比提升1.4ppt 至 36.6%；净利率同比提升 3.1ppt 至 13.6%。2024 年毛利率同比下滑1.3ppt 至 36.6%；净利率同比下滑 0.5ppt 至 17.2%。利润率总体较为稳定。巩固防务首选供应商地位；开创民用发展新局面。分产品看，2024 年，公司：1）电连接器及集成互连组件：实现营收 162.1 亿元，YOY+4.6%，占总营收 78%，毛利率同比下滑 1.48ppt 至 39

3、.4%。2）光连接器及其他光器件以及光电设备：实现营收 28.4 亿元，YOY-9.7%，占总营收 14%，毛利率同比下滑0.88ppt 至 25.6%。3）液冷解决方案及其他产品：实现营收 16.3 亿元，YOY+14.4%，占总营收 8%。发展分析：1）业务布局：公司聚焦战新产业和未来产业，谋划实施民用航空、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车、低空经济等业务，加快打造新增长点。2024 年，公司聚焦民机装备发展需求，民机机载能力持续提升，低空经济产业业务配套实现头部企业全覆盖。2）能力建设：公司高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶；洛阳基础器件产业园（一期）、华南产业基地建成投用

4、；子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目顺利投产；沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目有序推进。深化成本效率管控；应收增加合同负债减少。2024 年公司期间费用率同比减少 0.7ppt 至 18.7%：1）销售费用率同比减少 0.3ppt 至 2.4%；2）管理费用率同比减少 0.7ppt 至 6.0%；3）财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.8%；4）研发费用率同比减少 0.1ppt 至 10.9%。截至 2024 年末，公司：1）应收账款及票据 167.3 亿元，较年初增加 27.0%；2）合同负债 2.8 亿元，较年初减少 37.5%。2024 年，公司经营活动净现金流为

5、21.5 亿元，YOY-30.4%，主要系回款情况不及预期所致。投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，深耕连接器行业 50 余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 37.59 亿元、41.54 亿元、44.86 亿元，当前股价对应 20252027年 PE 分别是 24x/21x/20 x。我们考虑到公司在防务领域的龙头地位及对民机、低空等战新产业的积极布局，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）20,686 23

6、,078 25,410 27,384 增长率（%）3.0 11.6 10.1 7.8 归属母公司股东净利润（百万元）3,354 3,759 4,154 4,486 增长率（%）0.4 12.1 10.5 8.0 每股收益（元）1.58 1.77 1.96 2.12 PE 26 24 21 20 PB 3.8 3.4 3.1 2.8 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：41.95 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 分