【国金证券】中铁工业（600528）-合同负债大幅提升，看好收入长期增长-250329（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 公司 2025 年 3 月 28 日发布 24 年年报，实现营业收入 290.03 亿元，同比-3.54%；实现归母净利润 17.70 亿元，同比增长 1.50%。其中 4Q24 实现营业收入 84.64 亿元,同比增长 1.74%；实现归母净利润 4.51 亿元，同比增长 74.91%。经营分析 隧道施工装备海外市场开拓顺利，合同负债大幅提升，看好公司收入长期增长。隧道施工装备海外市场开拓顺利，合同负债大幅提升，看好公司收入长期增长。根据公司公告，在海外市场方面，2024 年公司隧道施工装备实现新签合同额 22.09 亿元，同比增长 27.64%，再

2、创历史新高，进一步巩固了欧洲和亚洲两大主力高端市场，扩大了大洋洲市场，承揽了应用于铁路、城市轨道交通、电缆隧道等领域的隧道掘进机订单，特别是首次出口至北美市场，实现了国产盾构机在北美“零”的突破。截至 24 年末公司合同负债达 105.32 亿元，同比+25%，看好公司收入长期增长。海洋经济政策出台，看好公司海工业务收入增长。海洋经济政策出台，看好公司海工业务收入增长。2025 年政府工作报告提出大力发展海洋经济，建设全国海洋经济发展示范区。在海工装备方面，公司布局有桥式起重机、海上风电安装专用起重机、海工吊机、全回转船用起重机等产品。2024 年，公司还在湖北中标了绿色智能船舶产业园区设备采

3、购及安装、起重设备等订单。政策赋能下，看好公司海工业务收入长期增长。铁路投资持续增长+设备更新政策支持，看好公司交通运输装备业务需求释放。铁路投资持续增长+设备更新政策支持，看好公司交通运输装备业务需求释放。根据国家铁路局，1-2M25 全国铁路固定资产投资同比+5.1%，投资额保持增长。此外，1-2M25 全国铁路客运量同比+6.4%。随着铁路投资额持续增长，客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续回暖。此外，2024 年国务院常务审议通过推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，会议指出，要加大财税、金融等政策支持，有序推进交通运输设备更新改造。在政策的鼓励下，交通运输设备更新替换节奏有望加

4、速，利好公司道岔等交通运输装备业务长期收入增长。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 310/331/352 亿元，归母净利润为 18.99/20.36/21.72 亿元，对应 PE 为 9/9/8X，维持“买入”评级。风险提示 下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)30,067 29,003 31,016 33,119 35,244 营业收入增长率 4.34%-3.54%6.94%6.78%6.41%归母净利润(百万元)1,7

5、44 1,770 1,899 2,036 2,172 归母净利润增长率-6.60%1.50%7.29%7.22%6.68%摊薄每股收益(元)0.785 0.797 0.855 0.916 0.978 每股经营性现金流净额 0.61 0.29 1.27 1.17 1.67 ROE(归属母公司)(摊薄)6.93%6.65%6.79%6.97%7.12%P/E 10.14 9.99 9.31 8.69 8.14 P/B 0.70 0.66 0.63 0.61 0.58 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0006.007.008.009.0010.00240329人民币(元

6、)成交金额(百万元)成交金额中铁工业沪深300 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 28,81728,817 30,06730,067 29,00329,003 31,01631,016 33,11933,119 35,24435,244 货币资金 7,621 6,981 6,897 7