【信达证券】舍得酒业（600702）-逆势激励，注入信心-250328（8页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 点评报告 舍得酒业舍得酒业 (6 60000702702.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 赵丹晨 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523080005 邮箱： 相关研究 舍得酒业（600702.SH）：保持自信坚韧，坚守长期主义2024.04.25 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅大 厦B座 邮编：100031 逆势激励，注入信心逆势激励，注入信心 Table_Repo

2、rtDate 2025 年 03 月 28 日 事件事件：公司发布 2025 年限制性股票激励计划（草案），拟向公司及子公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工共 168 人，授予限制性股票不超过 203.66 万股，涉及的标的股票约占激励计划公告日公司股本的 0.61%，授予价格为 28.78 元/股。点评：点评：解除限售期解除限售期 业绩考核目标业绩考核目标 解除限售比例解除限售比例 第一个解除限售期 2025 年较 2024 年，营收增长不低于 20%或归母净利润增长不低于 164%40%第二个解除限售期 2026 年较 2024 年，营收增长不低于 36%或归母净利润增长不低

3、于 231%30%第三个解除限售期 2027 年较 2024 年，营收增长不低于 55%或归母净利润增长不低于 309%30%业绩考核目标拆分业绩考核目标拆分 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 24-27 CAGR 营业收入（亿元）70.81 53.57 64.28 72.86 83.03 同比 17.0%-24.4%20.0%13.3%14.0%15.7%归母净利润（亿元）17.69 3.46 9.13 11.45 14.15 同比 5.0%-80.5%164.0%25.4%23.6%59.9%归母净利率%25.0%6.5%14.2%15.7%17.0%PE 21.

4、0 16.8 13.6 姓名姓名 职务职务 获授的限制性股获授的限制性股票数量（万股）票数量（万股）占本激励计划授出占本激励计划授出权益数量的比例权益数量的比例 占本激励计划公告占本激励计划公告日股本总额比例日股本总额比例 蒲吉洲 董事长、董事 12.01 5.90%0.0360%吴毅飞 联席董事长、董事 4.17 2.05%0.0125%黄震 董事 5.00 2.46%0.0150%倪强 董事 1.67 0.82%0.0050%邹超 董事 3.34 1.64%0.0100%周波 董事 3.34 1.64%0.0100%唐珲 总裁 8.41 4.13%0.0252%饶家权 副总裁 3.36 1

5、.65%0.0101%张萃富 副总裁 3.06 1.50%0.0092%罗超 副总裁 4.20 2.06%0.0126%王勇 副总裁 2.68 1.31%0.0080%钟龄瑶 首席财务官 3.67 1.80%0.0110%张伟 董事会秘书 3.82 1.88%0.0115%中层管理人员及核心骨干员工（共 155 人）144.93 71.16%0.44%合计 203.66 100.00%0.61%资料来源：iFind，信达证券研发中心；股价为2025年3月28日收盘价 收入端深蹲起跳有压力收入端深蹲起跳有压力。根据业绩考核要求，收入和利润目标只要达成其一即可解锁。我们认为，2025 年白酒产业端

6、的调整仍将继续，酒企或普遍降速以匹配需求端变化，去化库存、改善渠道盈利水平仍是主旋律。此外，公司 2024 年收入下滑 24%，行业竞争压力凸显，次高端受宏观环境影响，从水井坊到酒鬼再到舍得，相继进入调整，短时间内公司想实现深蹲起跳的难度较大。我们认为，在此阶段首先要保住市场份额，深耕核心市场，请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 反思过往发展中出现的问题，解决渠道痛点问题，其次才是在良性增长下提速，扩大成长优势。因此，我们对公司 2025 年的收入目标持谨慎态度，在渠道端的有效改革下，全年实现个位数增长的可能性较大。利润端修复可期待利润端修复可期待。公司 2024 年归母净利润