【国金证券】中航成飞（302132）-科技与管理优势富集，打造数智化航空主机厂标杆-250328（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 科技与管理优势富集，打造数智化航空主机厂标杆 原中航电测 2024 年实现营收 17.80 亿（同比+6.1%），实现归母净利润 1.12 亿（同比+14.4%）。公司年度利润分配方案为拟向股东每 10 股派发现金股利 0.14 元，成飞完成资产重组后，总股本从5.91 亿股增加为 26.77 亿股，阶段性表观每股股利摊薄，后续将恢复高分红水平。中航成飞完成重组，最强主机厂中航成飞完成重组，最强主机厂华丽华丽上市。上市。根据公司 2024 年报未来发展战略，公司全力打造“创新成飞、数字成飞、精品成飞”三新成飞，将围绕航空主业协调发展支柱业务，拓展国内、国外两方面

2、市场，努力建成具有全球竞争力的世界一流创新型航空产业集团。根据公司 2024 年董事会工作报告披露的 2025 年工作计划，预计 2025 年全年营业收入超过 800 亿元，业绩实现稳健增长，体现中航成飞强大发展韧性。多措并举，产业链多措并举，产业链做大做强做大做强。对内协同成飞所、子公司巩固打造“研-造-试-修-投”一体化高效协同机制，对外携手政府打造航空产业园区，创设产投基金培育上游企业，造就最强“成飞军团”。“1+1+N”（政府+龙头企业+配套企业）融合发展，“链主”与“链属”企业高效协同；产业链多家公司已迈过 1 到 100 产业化发展阶段，为未来成熟产品批产、新产品研发突破提供优渥技

3、术和工业基础，产能建设有望逐步进入收获期，盈利能力有望持续提升。从高端制造迈步科技创新，国创中心、数智航空开启航空创新新从高端制造迈步科技创新，国创中心、数智航空开启航空创新新生态生态。1）牵头打造航空国创中心，设立航空国创科学基金，重点突破高端航空装备隐身技术、极限性能制造、智能测试等领域关键核心技术；2）推动“数智航空”转型，产业链科研生产协同有望迎来质的飞跃：引领产业链生态圈数字赋能，全产业链研制、生产质量、效率有望持续提升。3）探索 AI 大模型技术在飞机设计中的应用，以新技术促进效率提升。我们看好中航成飞的长期战略定位，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 41.33/51.

4、37/61.76 亿元，对应 EPS1.54/1.92/2.31 元，对应 PE 为 40/32/27 倍；考虑到公司在我国航空装备领域的稀缺性和独特的科创属性，维持“买入”评级。产业政策风险、产品定价风险、质量控制风险。军工组 分析师：杨晨（执业 S1130522060001） 市价（人民币）：61.35 元 相关报告：1.中航成飞：歼击机龙头华丽上市，引领我国航空防务装备跨越发展，2025.2.28 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00037.0047.0057.0067.0077.0087.0097.00240328240628240928241228

5、中航成飞（302132.SZ）2025 年 03 月 28 日 买入（维持评级）公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,905 1,677 1,780 2,020 2,320 2,668 货币资金 331 461 358 6,337 11,024 16,

6、688 增长率 -12.0%6.1%13.5%14.8%15.0%应收款项 1,190 1,134 1,331 1,622 1,693 1,848 主营业务成本-1,215-1,132-1,165-1,322-1,516-1,740 存货 661 665 692 874 904 996%销售收入 63.8%67.5%65.5%65.4%65.4%65.2%其他流动资产 49 76 117 94 99 107 毛利 690 546 615 699 803 928 流动资产 2,231 2,336 2,498 8,927 13,720 19,638%销售收入 36.2%32.5%34.5%34.6