【东吴证券】天齐锂业（002466）-2024年年报点评：资产减值和汇兑损失影响Q4业绩，盈利有望逐步恢复-250328（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告能源金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 天齐锂业（002466）2024 年年报点评：年年报点评：资产减值资产减值和汇兑损失影响和汇兑损失影响Q4 业绩业绩，盈利有望逐步恢复，盈利有望逐步恢复 2025 年年 03 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 胡锦芸胡锦芸 执业证书：S0600123070

2、110 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)30.99 一年最低/最高价 24.44/52.50 市净率(倍)1.21 流通A股市值(百万元)45,750.13 总市值(百万元)50,861.46 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)25.53 资产负债率(%,LF)28.39 总股本(百万股)1,641.22 流通 A 股(百万股)1,476.29 相关研究相关研究 天齐锂业(002466)：2024 年业绩预告点评：终止投资建设奎纳纳二期，资产减值导致 Q4 亏损扩大 2025-01-26 天齐锂业(002466)：2024 年三季报点评：高价库存逐步消化，锂盐端亏损持续收

3、窄 2024-11-04 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）40503 13063 13006 14580 17498 同比（%）0.13(67.75)(0.44)12.11 20.01 归母净利润（百万元）7297(7905)1624 1861 2404 同比（%）(69.75)(208.32)120.55 14.56 29.18 EPS-最新摊薄（元/股）4.45(4.82)0.99 1.13 1.46 P/E（现价&最新摊薄）6.97(6.43)31.31 27.33 21.16

4、Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 24 年营收 131 亿元，同比-68%，归母净利润-79 亿元，同比-208%；其中 24Q4 营收 30 亿元，同环比-58/-18，归母净利润-22 亿元，同环比-175%/-345，主要受奎纳纳减值和汇兑影响。公司此前预告 24 年归母净利-82-71 亿元，业绩符合预期。格林布什：格林布什：24 年销量持平年销量持平，成本优势显著。成本优势显著。销量端，24 年格林布什精矿销量 142 万吨（向雅保销售 69 万吨化学级），同比持平，其中 Q4 销量 31 万吨，环降 20%；24 年

5、底精矿库存 30 万吨，较年初减少 11 万吨。格林布什 25H1 产量指引 65-85 万吨，化学级三号工厂 52 万吨将于 25年 10 月生产第一批精矿，总产能达 214 万吨，我们预计 25 年产销量160 万吨+。盈利方面，文菲尔德 24 年收入 92 亿元，净利润 34 亿元，对应精矿不含税均价 0.65 万元/吨（910 美元），单吨盈利 0.24 万元（335美元），24 年贡献 8.8 亿元归母盈利。锂盐端锂盐端 24 年高价精矿库存影响逐步减弱，年高价精矿库存影响逐步减弱，Q4 受受奎纳纳减值奎纳纳减值影响影响。24 年锂盐产量 7.1 万吨，同增 39%，销量 10.3

6、万吨，同增 81%，24 年底锂盐库存 0.74 万吨，较年初减少 0.58 万吨；其中 Q4 出货预计 3 万吨左右，环比基本持平。安居工厂于 24 年中完成爬坡，奎纳纳一期有望于25 年达产，我们预计 25 年出货 12-14 万吨，同增 20-30%。盈利端，24年奎纳纳一期存货和二期在建工程共计提减值 20.3 亿元，减少归母净利 7.2 亿元，预计影响 Q4 归母净利约 6 亿元；24 年精矿库存结存单价逐步接近新购精矿市场价格，25 年盈利将逐步恢复。24 年年 SQM 业绩大幅亏损，业绩大幅亏损，25 年将贡献稳定投资收益。年将贡献稳定投资收益。24 年 SQM 锂产品销量 20