【东吴证券】中国人保（601319）-2024年年报点评：每股分红稳健提升，人身险NBV/EV高增长-250328（6页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/6 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人保（601319）2024 年年报点评：年年报点评：每股分红稳健提升每股分红稳健提升，人身，人身险险 NBV/EV 高增长高增长 2025 年年 03 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 曹锟曹锟 执业证书：S0600524120004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.97 一年最低/最高价 5.03/8.18 市净率(倍)1.15 流通A股市值(百万元)247

2、,419.36 总市值(百万元)308,241.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.05 资产负债率(%,LF)78.54 总股本(百万股)44,223.99 流通 A 股(百万股)35,497.76 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）553097 621972 658207 707017 757368 同比（%）4.4%12.5%5.8%7.4%7.1%归母净利润（百万元）22773 42869 46112 51110 57399 同比（%）-10.2%

3、88.2%7.6%10.8%12.3%BVPS-最新摊薄（元/股）5.48 6.08 6.64 7.26 7.96 P/B（现价&最新摊薄）1.27 1.15 1.05 0.96 0.88 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 【事件】中国人保发布【事件】中国人保发布 2024 年业绩：年业绩：1）归母净利润）归母净利润 429 亿元，同比亿元，同比+88.2%，Q4 单季单季 65 亿元，同比亿元，同比+188%。2）归母净资产）归母净资产 2687 亿元，亿元，较年初较年初+10.9%，较，较 Q3 末末+0.4%。3）全年每股股息）全年每股股息 0.18 元，

4、同比元，同比+15.4%，分红率为分红率为 18.6%。AH 股最新股息率分别为股最新股息率分别为 2.6%、4.6%。产险：车险业务结构优化，大灾等因素推高综合成本率。产险：车险业务结构优化，大灾等因素推高综合成本率。1）产险总保费收入同比+4.3%，市占率同比-0.7pct 至 31.8%。车险保费同比+4.1%，大力拓展家自车新车市场份额，占有率达 38.8%。非车险保费同比+4.6%，其中农险同比-5.7%，而意健险同比+9.7%。2）综合成本率 98.5%，同比+0.9pct；承保利润 71 亿元，同比-36%。车险/责任险综合成本率分别同比-0.1/-1.8pct，而农险/意健险/

5、企财险则分别同比+3.3/+1.8/+9.6pct。3）赔付率同比+2.3pct 升至 72.7%，其中大灾净损失超过去 5 年平均水平 51%，为近年最高。由于大灾多发影响，车险/农险/企财险赔付率分别同比+2.2/+3.3/+9.6pct，其中车险还受新能源车普及和人伤赔偿标准上升等影响。因医疗费用上涨和赔付标准提高，意健险赔付率同比+2.8pct。4）费用率同比-1.4pct 降至 25.8%，主要受公司降本增效、推行报行合一带动。车险/意健险/责任险费用率分别同比-2.3/-1.0/-2.2pct，农险/企财险则同比持平。5）近三年公司平均综合成本率仅为 97.6%，我们看好公司未来仍

6、将保持领先行业的承保盈利能力。人身险：可比口径下人身险：可比口径下 NBV/EV 超高增长。超高增长。1）寿险：）寿险：长险首年期交保费同比+1.6%，其中个险、银保首年期交分别+3.3%、+0.6%。个险人力规模同比-7%降至 8.3 万人，月均有效人力同比+9%，月人均新单期交保费同比+13%。2）健康险：）健康险：长险首年期交保费+50%，其中个险、银保首年期交分别同比+115%、-0.6%。3）2024 年长期投资回报假设和风险贴现率分别由 4.5%和 9%下调至 4%和 8%。可比口径下，人保寿险/人保健康 NBV 分别同比+114%、+144%，EV 分别同比+48%、+42%，N