【国盛证券】洛阳钼业（603993）-铜钴双翼齐飞，核心矿山放量撬动业绩质变-250325（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 洛阳钼业（洛阳钼业（603993.SH）铜钴铜钴双翼齐飞双翼齐飞，核心矿山，核心矿山放量撬动业绩质变放量撬动业绩质变 事件事件：公司披露 2024 年度报告，2024 年全年实现营收 2130.29 亿元，同比+14.37%；实现归母净利润 135.32 亿元，同比+64.03%；实现扣非归母净利润 131.19 亿元，同比+110.48%。单季度看，2024Q4 实现营收582.74 亿元，同比+6.75%，环比+12.20%；实现归母净利润 52.59 亿元，同比-9.43%，环比+84

2、.16%；实现扣非归母净利润 45.67 亿元，同比-6.37%，环比+56.05%。2024 年内公司海外 TFM、KFM 核心矿山产能释放，主营铜钴产量大幅增长，同时受益商品价格向上弹性，推动利润释放。海外双子星产能释放海外双子星产能释放，全年主要产品产销量大幅增提升全年主要产品产销量大幅增提升。自有矿分品种看：2024 年铜产量 65.02 万吨，同比+54.97%；销量 68.95 万吨，同比+66.28%；平均销售成本 3.02 万元/吨；平均单吨毛利 3.05 万元/吨，铜板块毛利率 50.26%，同比+4.96%。钴产量 11.42 万吨，同比+105.61%；钴销量 10.89

3、 万吨，同比+266.23%；平均销售成本 5.27 万元/吨；平均单吨毛利为 2.76 万元/吨，钴板块毛利率 34.31%，同比-2.70%。钼产量1.54 万吨，同比-1.53%；销量 1.50 吨，同比-3.95%；平均销售成本 27.32万元/吨；单吨毛利 14.76 万元/吨，钼板块毛利率 35.07%，同比-5.17%。Q4 业绩超预期业绩超预期，铜产品铜产品 Q4 集中销售或集中销售或为主要原因为主要原因。单 Q4 实现归母净利润 52.6 亿元，环比+84.2%；季度产量看，Q4 公司实现铜产量 17.4 万吨，环比+7.3%，实现钴产量 2.9 万吨，环比-4.1%；季度销

4、量看，Q4 公司实现铜销量 21.9 万吨，环比+38%。公司铜产品实现产销量环比增长，推动单季度业绩超预期释放。未来看，美国关税预期撬动铜现货紧张短期支撑铜价；叠加上游资源供给偏紧以及下游需求预期催化，基本面改善有望在 2025 年继续推升铜价中枢，公司将持续充分受益于商品价格弹性。刚果金暂停钴矿出口或将直接改变钴过剩现状，展望刚果金暂停钴矿出口或将直接改变钴过剩现状，展望 2025 全年公司钴板全年公司钴板块有望贡献主要利润增量块有望贡献主要利润增量。刚果（金）决定暂停钴出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面。根据 USGS 数据，自 2021 年开始刚果金钴矿生产占全球产量比例突破

5、70%，2024 年占比达 75.9%；根据我们测算，若 2025 年全球钴矿产量维稳，则刚果金钴矿的四个月出口暂停对应全球钴矿供给 7.33 万吨减量，占全球钴矿供给 25.3%；供给端有效产量的释放受限有望缓解钴供给过剩，支撑钴价维持高位，公司钴板块有望贡献主要利润增量。盈利预测：盈利预测：考虑到刚果金钴矿出口暂停，国际钴供给波动明显，钴价中枢上行；叠加宏观利好与需求预期催化下铜价中枢向上弹性，业绩有望持续增长。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 146.4/169.1/187.2 亿元，对应 PE 为 11.2/9.7/8.8 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求

6、不及预期风险，项目进展不及预期风险，美联储超预期紧缩风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 工业金属 前次评级 买入 03 月 24 日收盘价（元）8.01 总市值（百万元）172,208.92 总股本（百万股）21,499.24 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）241.36 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 相关研究相关研究 1、洛阳钼业（603993.SH）：核心矿山大放异彩，推动全年业绩超预期释放 2025-01-23 2、洛阳钼业（603993.SH）：海外核心矿山放量推动前