【东方证券】渝农商行（601077）-渝农商行2024年年报点评：业绩改善超预期，负债成本优势巩固-250326（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。渝农商行 601077.SH 公司研究|年报点评 营收、利润增速双回升，净利息收入增速边际改善。营收、利润增速双回升，净利息收入增速边际改善。截至 24 年末，渝农商行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，后同）分别较 24Q3 提升 2.9pct、0.3pct 和 2.1pct 至 1.1%、3.9%以及 5.6%，24 年全年营收实现逐季改善。拆分营拆分营收来看收来看，得益于息差和资产投放的边际企稳，净利息收入增速环比 24Q3 继续回升2.

2、7pct；净手续费收入增速环比小幅下降 0.3pct；四季度债市行情支撑下，净其他非息收入增速环比提升 16.4pct。扩表提速，国资股东合作有望强化扩表提速，国资股东合作有望强化。截至 24 年末，总资产、贷款增速分别较 24Q3提升 0.3pct、0.2pct 至 5.1%、5.6%，对公和零售贷款增速均环比提升 0.9pct。2024 年 10 月，渝农商行原董事长谢文辉先生调任渝富控股董事长；2025 年 3 月24 日，渝农商行公告称，经过重庆国资股权架构调整，渝富资本（第一大股东、渝富控股全资子公司）及其一致行动人持股比例由 10.14%增至 15.13%。后续来看，渝农商行与重庆

3、国资在项目端的合作有望进一步强化，利好信贷投放。息差边际企稳，负债成本优势巩固息差边际企稳，负债成本优势巩固。渝农商行 24 年净息差为 1.61%，持平 24Q3，全年收窄 12bp，好于银行业整体水平。其中，生息资产收益率、计息负债成本率分别较 24H1 下降 12bp、改善 9bp，活期存款占比较 24H1 提升 1.6pct。资产质量整体稳健，资产质量整体稳健，拨备拨备进一步进一步夯实夯实。截至 24 年末，不良率为 1.18%，相比 24Q3上行 1bp。前瞻性指标方面，相比 24H1，关注率、逾期率分上行 5bp、下降20bp，测算不良净生成率上行 7bp。分领域来看，对公、个贷不

4、良率分别较 24H1下降 3bp、上行 2bp，其中个人经营贷不良率下降 11bp，风险整体可控。截至 24年末，拨备覆盖率、拨贷比分别较 24Q3 提升 4.9pct、8bp，反哺利润空间充足。结合财报数据、区域信贷需求，适度上调贷款增速等假设，预测公司 25/26/27 年归母净利润同比增速为 5.8%/7.5%/8.3%，BVPS为 11.85/12.70/13.62元（25/26年前预测值 11.75/12.62元），当前 A股股价对应 25/26/27年 PB为 0.51/0.48/0.44倍。可比公司 25 年 PB 调整平均值为 0.57 倍，维持 10%的估值溢价，对应 25

5、年 0.63倍 PB，目标价 7.43 元/股，维持“买入”评级。风险提示风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)27,956 28,261 28,628 29,603 31,147 同比增长(%)-3.6%1.1%1.3%3.4%5.2%营业利润(百万元)12,194 12,848 13,763 14,817 16,077 同比增长(%)8.9%5.4%7.1%7.7%8.5%归属母公司净利润(百万元)10,902 11,513 12,179 13,091 14,182 同比增长(%)6.1%5

6、.6%5.8%7.5%8.3%每股收益(元)0.94 0.99 1.05 1.13 1.23 每股净资产(元)10.19 11.07 11.85 12.70 13.62 总资产收益率(%)0.8%0.8%0.8%0.8%0.8%平均净资产收益率(%)9.6%9.3%9.2%9.2%9.3%市盈率 6.43 6.08 5.74 5.34 4.92 市净率 0.59 0.55 0.51 0.48 0.44 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年03月25日）6.04 元 目标价格 7.43 元 52