【东海证券】巨星农牧（603477）-公司简评报告：成本控制优异，出栏成长可期-250326（4页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 农林牧渔农林牧渔 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年03月月26日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 巨星农牧（巨星农牧（603477）：成本控制优异，出：成本控制优异，出栏成长可期栏成长可期 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 姚星辰 S0630523010001 Table_comi

2、nfo 数据日期数据日期 2025/03/25 收盘价收盘价 20.12 总股本总股本(万股万股)51,007 流通流通A股股/B股股(万股万股)51,007/0 资产负债率资产负债率(%)61.91%市净率市净率(倍倍)3.07 净资产收益率净资产收益率(加权加权)15.64 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 37.49/15.48 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 巨星农牧（603477）：成本保持低位，产能稳健增加公司简评报告 2024.11.04 巨星农牧（603477）：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异公司简评报告 2024.09.05

3、table_main 投资要点投资要点 事件事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入60.78亿元，同比增长50.43%，归母净利润5.19亿元，同比增长180.36%，扣非后归母净利润5.16亿元，同比增长193.52%。其中，Q4实现营收21.23亿元，同比增长105.14%；归母净利润2.59亿元，同比增长185.63%。公司业绩同比大幅改善主要由于商品猪成本持续下降、出栏量同比增加以及生猪价格回升。商品猪出栏实现高增，养殖持续降本增效。商品猪出栏实现高增，养殖持续降本增效。生猪业务：生猪业务：2024年公司生猪出栏量275.52万头，其中商品猪出栏268.38万头，同比

4、+50.76%，生猪业务实现营收55.74亿元，同比+60.94%。2024年全年平均PSY超过28.5头、全年平均料肉比2.57。公司持续推动生猪养殖降本增效，2025年1月商品猪完全成本降至13.5元/公斤以内，2025年完全成本目标为13元/公斤以内，养殖成本有望继续下降，保持行业领先。饲料业务：饲料业务：饲料业务实现营收3.67亿元，同比-19.86%。2024年饲料销量8.47万吨，同比-12.43%。公司饲料主要供应内部生猪养殖，外销较上年下降。皮革业务：皮革业务：2024年皮革产品实现营收1.28亿元，同比+49.96%。2024年销量1059.73万平方英尺，同比+96.39%

5、。公司主动调整销售策略并积极拓展优质客户，销量与收入提升。皮革业务下游市场需求仍在恢复，随着成本端的优化以及规模效应提升，预计2025年进一步减亏。目标规划清晰，出栏高效有保障。目标规划清晰，出栏高效有保障。2025年规划商品猪出栏目标为400万头以上，同比+49%，中长期规划1000万头出栏目标。公司现有18万头以上种猪场产能和27万头以上存栏种猪，规划继续增加4-5万头种猪场产能，有效保障公司出栏增长。德昌巨星生猪繁育一体化项目2024年四季度已完成计划母猪的配种工作并达到满产状态，预计2025年二季度提供商品猪出栏。公司生猪养殖产能新建项目、养殖技术研究基地建设项目等项目正按计划有序推进

6、，预计公司2025年度资本开支约为5亿元。公司积极通过轻资产模式加速产能扩张，提升资金使用效率。资产负债率小幅增长，重视股东回报资产负债率小幅增长，重视股东回报。公司2024年末资产负债率61.91%，同比+2.06pct，预计主要由于银行借款和应付账款增加。随着前期产能的陆续投放以及养殖效率的提升，预计公司资产负债率将持续改善。2024年末生产性生物资产5.69亿元，同比+47.29%，在建工程3.96亿元，同比+12.08%，产能快速增长。公司拟实施2024年度利润分配，按每10股分配现金红利1.73元（含税），现金分红比例为16.5%，提振股东信心。投资建议投资建议：结合公司出栏节奏以及