【华龙证券】紫金矿业（601899）-2024年年报点评报告：铜、金量价齐升推动业绩增长-250325（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款有色金属有色金属报告日期：报告日期：2025 年年 03 月月 25 日日铜、金量价齐升推动业绩增长铜、金量价齐升推动业绩增长紫金矿业（紫金矿业（601899.SH）2024 年年报点评报告年年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 03 月月 24 日日当前价格（元）18.0552 周价格区间（元）13.94-19.87总市值（百万元）479,725.21流通市值（百万元）371,612.29总股本（万股）2,657,757.39流通股（万股）2,

2、058,793.83近一月换手（%）19.65分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：3 月 22 日，公司发布 2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入3036.4 亿元，同比增长 3.49%，实现归母净利润 320.51 亿元，同比增长 51.76%。观点：观点：铜铜、金等主要金属量价齐升金等主要金属量价齐升，带动业绩大幅增长带动业绩大幅增长。2024 年，主要金属价格波动较大，贵金属在政治经济不确定性下持续上扬，工业金属供应刚性增加。具体而言，地缘政治冲突升级、美联储降息周期开启及央行购金等因素推动下，黄金价格强势上涨，全年均价

3、2388 美元/盎司，同比大幅上涨 23%。以铜为代表的工业金属波动显著，呈先升后降趋势，上半年在铜矿供应短缺、美联储货币宽松预期推动下铜价一路走高，下半年因实质性需求改善有限，至年底有所回落，伦铜现货全年均价 9147 美元/吨，同比增长 7.9%。此外，锌、锂等金属价格也有所上涨。产销方面，公司2024 年矿产金、铜、锌（铅）、银、钼分别为 73 吨、107 万吨、45 万吨、436 吨、0.9 万吨，除锌以外其他主要金属均有不同程度增加。量价齐升下，公司业绩显著增长，铜业务贡献毛利较多，而黄金业务工业收入更多。逆周期低成本并购重塑优势逆周期低成本并购重塑优势，自主找矿获得突破自主找矿获得

4、突破。公司坚持逆周期低成本并购和自主找矿勘查相结合，形成世界级铜、金、锌（铅）、银、锂、钼等多元矿产，保证了在全球矿业成本普遍承压的情况下，重塑低成本高效益优势，成本上升势头得到有效遏制。另一方面，公司西藏巨龙铜矿新增铜备案资源量 1472.6 万吨，萨瓦亚尔顿新增金备案资源 54.1 吨，同时公司自主找矿勘探实现重大突破。截至 2024 年底，公司保有资源总量为铜 1.1 亿吨、金 3973吨、锌（铅）1298 万吨、银 31836 吨。充足的矿产储备为公司长期增长奠定基础。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：根据公司公告，2025 年公司矿产铜、金预计分别达 115 万吨、73 吨，同比

5、分别增长 7.5%、7.3%，金价在多重因素下或仍震荡上行，铜价受中国表观消费支撑，有望为公司带来持续增量。我们预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 404.68 亿元、459.78 亿元、531.34 亿元，对应 PE 分别为 11.9倍、10.4 倍、9.0 倍。我们选取洛阳钼业、西部矿业、山金国际作为可比公司，当前公司估值低于可比公司估值，首次覆盖，给予证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2公司“增持”评级。风险提示风险提示：矿产铜增长不及预期；主要矿产所在国政治、经济局势不稳定；全球宏观经济复苏不及预期；地缘政治紧张局势升级；数据引用风险。盈利预

6、测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）293,403303,640354,539374,807395,581增长率（%）8.543.4916.765.725.54归母净利润（百万元）21,11932,05140,46845,97853,134增长率（%）5.3851.7626.2613.6215.56ROE（%）19.1822.1622.1320.1118.90每股收益/EPS（摊薄/元）0.791.211.521.732.00市盈率（P/E）22.715.011.910.49.0市净率（P/B）4.53.52.72.11.7数据