【信达证券】高能环境（603588）-环保工程板块及计提减值拖累公司业绩，资源化板块盈利能力稳步提升-250325（6页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 高能环境(603588)投资评级 上次评级 Table_Author Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金

2、隅 大 厦B座 邮编：100031 环保工程板块环保工程板块及及计提减值计提减值拖累公司业绩，拖累公司业绩，资源资源化板块盈利能力稳步提升化板块盈利能力稳步提升 Table_ReportDate 2025 年 03 月 25 日 事件事件：2025 年 3 月 20 日高能环境发布 2024 年度报告，2024 年公司实现营业收入 145 亿元，同比增长 37.04%；实现归母净利润 4.82 亿元，同比减少 4.52%，主要系环保工程板块受国家投入的影响，利润同比大幅度下滑，以及对贵州宏达等并购子公司的商誉计提减值所致；实现扣非后归母净利润3.24 亿元，同比减少 26.79%；基本每股收益

3、 0.316 元/股，同比减少 4.82%。2024 年第四季度，公司实现营业收入 30.49 亿元，同比减少 1.34%，环比减少 21.94%；实现归母净利润-0.79 亿元，同比增长 48.25%，环比减少154.5%；实现扣非后归母净利润-1.41 亿元，同比减少 7.21%，环比减少368.95%。点评：点评：金属资源化板块收入大幅增长，盈利能力稳步提升金属资源化板块收入大幅增长，盈利能力稳步提升。2024 年公司固废危废资源化利用板块实现收入 111.37 亿元，同比增长 72.17%，毛利率9.14%，同比提升 0.85pct。江西鑫科、靖远高能、高能鹏富通过工艺改进、技术升级、

4、加快周转，收入同比增长；金昌高能二期项目投产运营，盈利能力增加；非金属资源化板块新增中鑫宏伟子公司，同比业绩提升明显。分项目看：（1）江西鑫科完成技术改造升级，全年连续运营，现已具备年产阴极铜约 10 万吨、锡锭约 2,000 吨、铅锭约 1,500 吨、金锭约 3 吨、银锭约 120 吨、硫酸镍约 1 万吨的生产能力，24 年实现收入 56.63 亿元，净利润 6747.45 万元；（2）靖远高能拓宽原料种类，优化产品结构，已具备年产电解铅约 25,000 吨、铜约 5,000 吨、精铋约 6,000 吨、锑约 1,200 吨、黄金约 1 吨、白银约 100 吨的生产能力，24 年实现营业收

5、入 22.62 亿元，净利润 1.75 亿元；（3）高能鹏富稳健经营，重庆耀辉业绩改善，24 年鹏富实现营业收入 19.49亿元，净利润 5405.42 万元。截至 2024 年年底，公司核准危废处理牌照合计 96.035 万吨/年，我们认为随着投运项目产能爬坡，公司资源化板块盈利能力有望持续提升，为公司业绩增长提供支撑。深耕拓展环保运营服务能力，实现业务模式转型深耕拓展环保运营服务能力，实现业务模式转型。24 年公司环保运营服务实现营业收入 17.29 亿元，同比增长 6.25%，毛利率 49.92%，同比提升 3.36pct；环保工程实现营业收入 16.33 亿元，同比减少 34.26%，

6、毛利率 12.89%，同比减少 12.62pct。公司环保运营服务板块以生活垃圾焚烧发电项目为主，24 年公司生活垃圾焚烧发电项目年处理垃圾量 389.05 万吨，年度发电量 13.57 亿度。运营板块各垃圾焚烧发电项目积极通过技术革新，运用人工智能（AI）技术提升项目运营效率；运营模式上，通过积极对接有需求的工业企业，根据具体需求项目由原来的发电模式变为供热或供汽模式，改善项目现金流。公司调整环保工程业务方向，业务模式由单一工程承包向“工程承包+运营服务”方向拓展，请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 工程类业务在整体业务中占比逐步下降。高额现金分红彰显稳健回报，公司持续重视股