【开源证券】建发合诚（603909）-公司信息更新报告：营收利润同比大幅增长，施工业务占比提升稀释毛利率-250324（4页）.pdf

1、建筑装饰建筑装饰/工程咨询服务工程咨询服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 建发合诚建发合诚（603909.SH）2025 年 03 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/21 当前股价(元)9.45 一年最高最低(元)10.69/6.68 总市值(亿元)24.63 流通市值(亿元)24.63 总股本(亿股)2.61 流通股本(亿股)2.61 近 3 个月换手率(%)39.43 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 三季度营收利润同比大增，工程咨询业务蕴蓄业绩增长潜能公司信息更新报告-2024.10.27 业绩势能强势延续，股东协同夯实长期业

2、绩公司信息更新报告-2024.8.21 业绩高增势能延续，看好股东协同发展效应公司信息更新报告-2024.4.26 营收利润同比大幅增长，施工业务占比提升稀释毛利营收利润同比大幅增长，施工业务占比提升稀释毛利率率 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 营收利润同比大幅增长营收利润同比大幅增长，施工业务占比提升稀释毛利率施工业务占比提升稀释毛利率，维持“买入”评级，维持“买入”评级 建发合

3、诚发布 2024 年年报，2024 年营业收入和归母净利润同比大幅增长，毛利率受施工业务占比提升影响有所下降。公司整体业务情况表现维持稳定，我们维持 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.1、1.3、1.3 亿元，对应 2025-2027 年 EPS 为 0.4、0.5、0.5 元，当前股价对应 PE 为 23.3、19.5、19.4 倍。公司凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入持续增长，维持“买入”评级。收入利润同比高增收入利润同比高增，施工业务占比提升稀释毛利率施工业务占比提升稀释毛利率 2024 年，公司实现营业总

4、收入 66.09 亿元，同比增长 67.49%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增长 45.03%；实现扣非归母净利润 0.90 亿元，同比增长 42.06%。公司营业收入及归母净利润大幅增长主要系建筑施工业务的大幅增长，公司实现毛利率 5.95%，净利率 1.86%，同比分别-2.19pct、-0.17pct，毛利率同比下行主要由于建筑施工业务毛利率较低且占比增加。截至 2024 年末，公司经营活动产生的现金流量净额为 4.71 亿元，同比增长 5.69%。工程咨询新签订单同比增长，施工业务新签订单有所收缩工程咨询新签订单同比增长，施工业务新签订单有所收缩 分业务结构来看，公司 2024

5、年建筑施工业务实现营业收入 56.98 亿元，同比增长 90.51%，占比 86.21%；设计咨询业务实现营业收入 4.02 亿元，同比下降 2.57%，占比 6.08%；加固业务实现营业收入 2.11 亿元，同比增长 0.56%，占比 3.20%。公司勘察设计、工程管理、试验检测等工程咨询业务作为公司优势业务，在行业发展增速放缓的形势下，工程咨询业务仍保持增长态势，完成新签合同 9.95 亿元，同比增长 0.4%；建筑施工、综合管养等工程施工业务受房地产行业影响，完成新签合同 45.75 亿元，同比下降 60.67%。风险提示风险提示：行业政策风险、新签订单不及预期、股东支持不及预期。财务摘

6、要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,946 6,609 8,048 9,519 11,300 YOY(%)212.9 67.5 21.8 18.3 18.7 归母净利润(百万元)66 96 106 126 127 YOY(%)16.3 45.0 10.6 19.5 0.2 毛利率(%)8.9 5.9 6.3 5.8 5.5 净利率(%)1.7 1.4 1.3 1.3 1.1 ROE(%)7.2 10.1 10.1 10.3 9.4 EPS(摊薄/元)0.25 0.37 0.41 0.49 0.49 P/E(