【华鑫证券】舍得酒业（600702）-公司事件点评报告：业绩短期承压，期待企稳回升-250324（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 2424 日日 业绩业绩短期短期承压承压，期待企稳回升，期待企稳回升 舍得酒业舍得酒业（600702.SH600702.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：肖燕南联系人：肖燕南 S1050123060024 基本数据基本数据 2025-03-21 当前股价（元）58.71 总市值（亿元）196 总股本（百万股）333 流通股本（百万股）333 52 周价格范围（元）40.18-82.9 日均成交额（百万元）630.28 市场表现市场表现 资料来源：Wi

2、nd，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、舍得酒业（600702）：调整期业绩承压，发布回购方案彰显信心2024-10-29 2、舍得酒业（600702）：利润不及预期，短期去库释放压力2024-08-22 3、舍得酒业（600702）：收入符合预期，利润略承压2024-04-27 20252025 年年 3 3 月月 2121 日，舍得酒业发布日，舍得酒业发布 20242024 年年报。年年报。投资要点投资要点 控货保价调整市场，业绩表现承压控货保价调整市场，业绩表现承压 主动调整控货，主动调整控货，业绩业绩承压明显承压明显。2024 年总营收/归母净利润分别为 53.57/3.46 亿元，

3、分别同比-24%/-80%；2024Q4 分别为 8.97/-3.23 亿元，分别同比-51%/-168%。产品结构下探，产品结构下探，影响盈利水平。影响盈利水平。2024 年毛利率/净利率分别为 66%/6%，分别同比-9.0/-18.7pcts。2024Q4 毛利率/净利率分别为 54%/-36%，分别同比-18.6/-62.3pcts。收入规模下降，费用率整收入规模下降，费用率整体提升。体提升。2024 年销售/管理费用率分别为 24%/10%，分别同比+5.6/+1.2pcts。回款增速与收入一致，经营净现金流承压。回款增速与收入一致，经营净现金流承压。2024 年经营净现金流/销售回

4、款分别为-7.08/57.67 亿元，分别同比-199%/-22%。截至 2024 年年末，公司合同负债 1.65亿元（环比-0.09 亿元）。品味控货保价品味控货保价，舍之道保质增长舍之道保质增长 次 高 端 价 位 带 需 求 疲 软，中 高 档 酒 产 品 结 构 调 整。次 高 端 价 位 带 需 求 疲 软，中 高 档 酒 产 品 结 构 调 整。2024/2024Q4 中高档酒营收分别为 40.96/7.54 亿元，分别同减 27.58%/60.31%。2024 年毛利率下降 4.9pcts 至 81.76%；销量/均价增速分别为-12.09%/-13.94%，主品品味舍得控货保价

5、效果明显，目前库存处于合理水平；舍之道在乡镇市场增长较快，凸显宴席用酒定位；后续公司仍将以藏品十年为抓手突破千元价位带。做好做好 T68T68 浓香高线光瓶定位，浓香高线光瓶定位，缩减定缩减定制产品。制产品。2024/2024Q4 普通酒营收分别为 6.93/1.56 亿元，分别同减 23.42%/26.34%。2024 年毛利率下降 1.27pcts 至92.25%；销量/均价增速分别为-41.69%/+29.74%，持续在主力城市打造 T68，提高与大众餐饮适配度，强化铺市率。重视与经销商同成长，加大基地市场投放力度重视与经销商同成长，加大基地市场投放力度 分渠道看，分渠道看，2024 年

6、电商/经销营收分别为 4.46/43.43 亿元，分别同比+3.08%/-29.13%，线上渠道有所增长，经销渠道承压，截至目前拥有 2663 家经销商，持续提升小商培育力度。分区域看，分区域看，2024 年省内/省外营收分别为 15.11/32.77 亿元，分 别 同 减19.72%/29.93%；省 内 营 收 占 比 同 比+2.86pcts，提高省内重视程度，加大对基地市场投放力度。-60-40-2002040(%)舍得酒业沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 短期白酒消