【开源证券】中国神华（601088）-公司2024年报点评报告：高长协和一体化致业绩稳健，高分红行业标杆-250324（4页）.pdf

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1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 中国神华中国神华（601088.SH）2025 年 03 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/21 当前股价(元)36.62 一年最高最低(元)47.50/34.78 总市值(亿元)7,275.85 流通市值(亿元)6,039.02 总股本(亿股)198.69 流通股本(亿股)164.91 近 3 个月换手率(%)11.59 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 提高三年分红承诺彰显价值，拟收购资产开启新成长公司信息更新报告-2025.1.23 Q3 业绩超预期，稳健高分红凸显价值

2、公司信息更新报告-2024.10.26 高长协助力业绩韧性强，持续高分红彰显投资价值公司2024年中报点评报告-2024.9.2 高长协和一体化致业绩稳健，高分红行业标杆高长协和一体化致业绩稳健，高分红行业标杆 公司公司 2024 年报点评年报点评报告报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 高长协高长协和一体化致业绩稳健和一体化致业绩稳健，高分红行业标杆高分红行业标杆，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布公司发布 2024 年年年报年报，2024 年年公司公司实现实现营业收入营业收入 3383.8 亿元，同比亿元，同比-1.4%；实现；实现归归母净

3、利润母净利润 586.7 亿亿元，同比元，同比-1.7%，实现实现扣非扣非后后归母净利润归母净利润 601.3 亿元，亿元，同比同比-4.4%；单单 Q4 看，看，公司公司实现营业收入实现营业收入 844.8 亿元，环比亿元，环比-1.6%，实现归母净利润，实现归母净利润 126 亿元，亿元，环比环比-24%，实现扣非，实现扣非后后归母净利润归母净利润 140.9 亿元，环比亿元，环比-14.9%。考虑到煤价与电价下滑，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027年归母净利润为 548.8/555.9/562.7（2025-2026 年前值 5

4、70.7/580.5）亿元，同比-6.5%/+1.3%/+1.2%；EPS 为 2.76/2.80/2.83 元，对应当前股价 PE 为 13.3/13.1/12.9倍。公司盈利稳定，持续高分红凸显长期投资价值。维持“买入”评级。维持“买入”评级。煤价小跌拖累全年业绩煤价小跌拖累全年业绩，电力业务电力业务量增价减量增价减（1）煤炭业务：）煤炭业务：全年来看，全年来看，产量方面，2024 年公司实现商品煤产量 3.27 亿吨，同比+0.8%，煤炭销量 4.59 亿吨，同比+2.1%，其中自产煤销量 3.27 亿吨，同比+0.5%；价格方面，2024 年公司吨煤综合售价 563 元/吨，同比-3.

5、5%，其中自产煤吨煤售价 527 元/吨，同比-3.7%，；成本方面，2024 年公司吨煤综合成本 393元/吨，其中自产煤吨煤成本 292 元/吨，同比-0.1%；毛利方面，受煤价下滑影响，2024 年公司吨煤综合毛利 171 元/吨，同比-9.7%，其中自产煤吨煤毛利 235 元/吨，同比-7.9%。单季度来看，单季度来看，产量方面，2024Q4 公司商品煤产量 0.83 亿吨，环比+1.8%，煤炭销量 0.11 亿吨，环比-1.4%，其中自产煤销量 0.82 亿吨，环比基本持平；价格方面，2024Q4 吨煤综合售价为 563 元/吨，环比+0.6%，其中自产煤吨煤售价 516 元/吨，环

6、比-2.2%；成本方面，2024Q4 吨煤综合成本为 383元/吨，环比+0.3%，其中自产煤吨煤成本 270 元/吨，环比-4.8%；毛利方面，2024Q4吨煤综合毛利为 180 元/吨，环比+1.3%，其中自产煤受成本环比下降影响，吨煤毛利环比+0.8%至 247 元/吨。（2）电力业务：）电力业务：全年来看，全年来看，产量方面，2024 年公司发电量/售电量为 223/210 十亿千瓦时，同比+5.2%/+5.3%；售价方面，2024 年公司度电售价 0.4481 元/度，同比-3.1%；成本方面，2024 年公司度电成本 0.3749元/度，同比-2.5%；毛利方面，2024 年公司度