【中邮证券】湖南裕能（301358）-业绩符合预期，下游景气向好-250321（5页）.pdf

1、证券研究报告：电力设备|公司点评报告2025 年 3 月 21 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|维维持持个个股股表表现现2024-032024-062024-082024-102025-012025-03-15%-6%3%12%21%30%39%48%57%66%湖南裕能电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）40.69总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）7.57/3.83总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）308/15652 周周内内最最高高/最最低低价价53.29/23.

2、80资资产产负负债债率率(%)57.8%市市盈盈率率18.67第第一一大大股股东东湘潭电化集团有限公司研研究究所所分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:湖湖南南裕裕能能(3 30 01 13 35 58 8)业业绩绩符符合合预预期期，下下游游景景气气向向好好l投投资资要要点点事事件件：湖湖南南裕裕能能发发布布 2 20 02 24 4 年年年年报报。公公司司单单吨吨净净利利处处于于行行业业领领先先水水平平。2024年，公司实现营收225.99亿元，同比-45.36%；实现归母净利 5.94 亿元，同比-62.45%；实现扣非归母净利 5.70 亿元，同比-62

3、.44%。营收的下降主要是由于上游碳酸锂等原材料价格下降带动正极价格下降；净利润下降主要是行业降本压力和同行业竞争形势严峻。我们测算，2024 年公司单吨净利约 0.08 万元，24Q4 公司单吨净利约 0.04-0.05 万元，盈利能力处于行业前列。公公司司磷磷酸酸铁铁锂锂正正极极销销量量位位列列行行业业第第一一，新新产产品品开开发发能能力力优优秀秀。公司 2024 年销量 71.06 万吨，同比+40%，市占率连续五年稳居行业第一。2024 年，公司新产品 CN-5 系列、YN-9 系列和 YN-13 系列实现销售 15.93 万吨，在公司产品销量占比中达到约 22%。富锂锰基正极材料的中

4、试样品在固态电池体系评估进展顺利。2 20 02 25 5 年年以以来来下下游游需需求求高高景景气气，公公司司出出货货高高增增、价价格格涨涨价价落落实实。2025年，下游行业维持较高景气度，销量同比大幅增长，预计2025Q1的出货量超 20 万吨。同时，伴随着行业供需情况改善等原因，正极材料的价格在 2025 年有所上涨，公司的产品涨价已基本落实。全全球球化化布布局局，西西班班牙牙基基地地有有序序推推进进。公司积极实施全球化战略，公司首个海外生产基地落户西班牙，规划产能 5 万吨锂电正极材料，目前正在推进项目前期环评等审批工作。l盈盈利利预预测测与与评评级级：我们预计 2025-2027 年公

5、司有望实现营收 323.73、392.05、446.40 亿元，同比增长 43.25%、21.10%、13.86%；分别实现归母净利润18.49、24.15、29.50亿元，同比增长211.49%、30.63%、22.15%。维持“增持”评级。l风风险险提提示示：行业竞争加剧风险；技术变革风险；原材料价格波动风险；国内外政策变化风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）225993237339205446

6、40增长率(%)-45.3643.2521.1013.86EBITDA（百万元）2524.493538.094582.165546.25归属母公司净利润（百万元）593.551848.862415.212950.13增长率(%)-62.45211.4930.6322.15EPS(元/股)0.782.443.193.90市盈率（P/E）50.6116.2512.4410.18市净率（P/B）2.592.302.001.73EV/EBITDA15.9910.788.577.06资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3table_FinchinaDetail财财务务报报表