【民生证券】中国神华（601088）-2024年年报点评：业绩、分红稳健，龙头股息价值凸显-250322（4页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国神华（601088.SH）2024 年年报点评 业绩、分红稳健，龙头股息价值凸显 2025 年 03 月 22 日 Table_Author 分析师：周泰 分析师：李航 分析师：王姗姗 执业证号：S0100521110009 执业证号：S0100521110011 执业证号：S0100524070004 邮箱： 邮箱： 邮箱：wangshanshan_ 研究助理：卢佳琪 执业证号：S0100123070003 邮箱： 事件：2025 年 3 月 21 日，公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入

2、3383.75亿元，同比下降1.37%；归母净利润586.71元，同比下降1.71%；扣非归母净利润 601.25 亿元，同比下降 4.36%。国际企业会计准则下，2024 年公司实现归母净利润 624.21 亿元，同比下降 3.41%。非经项目捐赠支出影响业绩，24Q4 盈利同比增长、环比下降。2024 年公司非经常性损益中对外捐赠支出 25.07 亿元，影响业绩释放。2024 年四季度，公司实现营业收入 844.76 亿元，同环比-6.77%/-1.57%；归母净利润 125.97 亿元，同环比+10.26%/-23.98%；扣非归母净利润 140.91 亿元，同环比-6.42%/-14.

3、87%。国际企业会计准则下，24Q4 公司实现归母净利润 118.52 亿元，同环比-2.24%/-33.41%。2024 年分红比例 76.5%，A 股股息率 6.2%，H 股股息率 7.8%，2025-2027 年承诺分红比例下限提升 5pct 至 65%。公司拟派发 2024 年度股息每股2.26 元（含税），合计派发 449.03 亿元（含税），分红比例 76.5%，高于 2023年的 75.2%和承诺分红比例 60%，以 2025 年 3 月 21 日 A 股和 H 股收盘价分别计算，股息率分别为 6.2%/7.8%。截至 2024 年末，公司可供分派予股东的储备为 1990.17

4、亿元，2025-2027 年度公司拟进一步提升承诺分红比例下限至65%，并综合考虑公司经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配，发展信心及股息价值凸显。煤炭产销同比增长，毛利率小幅下滑。2024 年公司商品煤产量 3.271 亿吨，同比+0.8%；煤炭销售量 4.593 亿吨，同比+2.1%；综合售价 578 元/吨，同比-3.3%，其中年度长协/月度长协/现货/坑口直销售价 491/705/627/285 元/吨，同比-1.8%/-12.7%/-2.0%/-13.1%，销量占比 53.6%/33.7%/7.9%/4.8%，同比-3.9/+9.3/-5.1/-0.3pct。2024 年煤炭业务

5、毛利率 30.0%，同比下滑 2.0pct，实现利润总额 543.65 亿元，同比下降 7.1%。其中：1）自产煤：2024 年公司自产煤销量 3.27 亿吨，同比+0.5%；吨煤售价 527 元/吨，同比-3.7%；吨煤销售成本 292 元/吨，同比-0.1%；单位生产成本 179.0 元/吨，同比持平；自产煤毛利率 44.5%，同比下滑 2.0pct。2）外购煤：2024 年公司外购煤销量 1.323 亿吨，同比+6.2%；外购煤毛利率 1.8%，同比下滑 0.5pct。新街矿区接力资源接续，新街一井、二井完成开工备案，有序推进开工建设。据年报，公司神东矿区 800 万吨/年榆家梁煤矿和

6、240 万吨/年寸草塔煤矿剩余服务年限低于 20 年，分别约为 3.5 年和 9.9 年。近年公司积极开展现有矿井产能核增、收购杭锦能源、推进新街矿区批复建设，从而保障资源储备和接续，截至 2024 年末，公司煤炭保有可采储量为 150.9 亿吨，较 2023 年末增加 17.1 亿吨。据公司 3 月 7 日公告，公司持有 60%股权的新街一井、新街二井项目完成开工备案，将有序推进开工建设。新街一井和新街二井是新街台格庙矿区的首开 推荐 维持评级 当前价格：36.62 元 相关研究 1.中国神华（601088.SH）2024 年业绩预告点评：业绩亮眼，分红再提升，龙头引领风向-2025/01/