【民生证券】药明康德（603259）-2024年年报点评：业绩边际向好，饱满订单贡献增长势能-250319（4页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 药明康德(603259.SH)2024 年年报点评 业绩边际向好，饱满订单贡献增长势能 2025 年 03 月 19 日 Table_Author 分析师：王班 分析师：袁维超 执业证号：S0100523050002 执业证号：S0100524080005 邮箱： 邮箱： 事件：2025 年 3 月 18 日，药明康德发布 2024 年年报，公司全年实现收入392.4 亿元，同比下降 2.7%，剔除新冠收入同比增 5.2%；实现经调整净利 105.8亿元，同比下降 2.5%。基本面：四季度基本面强劲复苏，2025 年

2、业绩展望积极。4Q24 公司实现收入 115.4 亿元，同比增 6.9%，环比增 10.3%，前三季度同比增速分别为-11.0%/-6.6%/-2.0%，环比增速分别为-26.0%/16.0%/13.0%；实现归母净利29.2 亿元，同比增 90.6%，环比增 27.2%，前三季度同比增速分别为-10.4%/-26.9%/-17.0%，环比增速分别为 26.9%/18.3%/-0.2%；实现扣非归母净利 33.1亿元，同比增 62.2%，环比增 45.8%，前三季度同比增速分别为 8.9%/-17.7%/-23.1%，环比分别为-0.2%/17.0%/-4.7%，公司业务边际改善趋势明显、四季

3、度增长强劲，公司预期 2025 年收入增长 10-15%至 415-430 亿元，前景展望积极。受益于 1）欧美市场新药研发高景气度驱动下的客户持续增长和在手订单高增；2）全球产能设施的合理规划和前瞻布局；3）主要板块不断孵化迭代增长新动能，我们认为公司业务具有强劲的成长能力，业绩持续向好的确定性较高。前瞻指标：客户稳定增长，在手订单饱满，资本开支展望超预期。截至 2024年底，公司全年新增客户约 1000 家，在手订单达 493.1 亿元，同比增 47.0%，公司客户开拓进展积极，在手订单饱满，业务增长潜力深厚。公司 2024 年资本开支规模 40.0 亿元，公司预计 2025 年资本开支达

4、到 70-80 亿元，较 2024 年同比增 75-100%，公司预计 2025 年底小分子原料药反应釜总体积4,000kL、多肽固相反应釜总体积增至100,000kL、美国米尔顿及新加坡基地预计分别于2026 及 2027 年投入运营，资本开支超预期彰显公司发展信心及增长潜力。分业务线：CRDMO 驱动业务持续向好，TIDES 业务订单及产能高增。（1）WuXi Chemistry 全年收入 290.5 亿元，同比下降 0.4%，其中非新冠收入增11.2%，4Q24 收入 89.6 亿元，同比增 13.0%。小分子药物发现(R)业务交付 46万个新化合物，同比增 10%，奠定稳固的业务引流基

5、础，全年 R 到 D 转化分子366 个。小分子工艺研发和生产(D&M)仍维持较强的增长能力，全年收入 178.7亿元，非新冠部分增速为 6.4%，D&M 管线持续扩张，全年新增分子 1,187 个，贡献业务增长潜力。TIDES 业务延续高增态势，全年实现收入 58.0 亿元，同比增 70.1%，截止 24 年底，在手订单同比高增至 103.9%，多肽固相合成反应釜体积已达到 4.1 万升，2025 年产能将快速增至 10 万升以上，有望持续贡献板块增长动力。（2）WuXi Testing 全年实现收入 56.7 亿元，同比下降 4.8%，其中实验室分析测试收入 38.6 亿元，受价格因素影响

6、同比下降 8%，临床 CRO&SMO业务收入 18.1 亿元，同比增 2.8%，其中 SMO 收入增 15.4%，彰显行业领先地位。（3）WuXi Biology 全年收入 25.4 亿元，同比下降 0.3%，其中 4Q24 收入7.2 亿元，同比增 9.2%，环比增 9.3%，增长趋势边际向好，代谢、神经生物学牵引非肿瘤业务同比增 29.9%，综合筛选平台相关收入同比增 18.7%，成为增长驱动因子。推荐 维持评级 当前价格：70.00 元 相关研究 1.药明康德（603259.SH）2024 年三季报点评：订单保持高增长趋势，收入利润实现逐季度环比改善-2024/10/29 2.药明康德（