【民生证券】禾望电气（603063）-2024年年报点评：24Q4超预期，基本面触底反弹-250318（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 禾望电气（603063.SH）2024 年年报点评 24Q4 超预期，基本面触底反弹 2025 年 03 月 18 日 事件：2024 年 3 月 13 日，公司发布 2024 年报。2024 年公司实现收入37.33 亿元，同比基本持平；实现归母净利润 4.41 亿元，同比下降 12.28%。单24Q4 情况来看，公司 24Q4 实现收入 14.22 亿元，同比增长 25.05%；实现归母净利润 1.87 亿元，同比增长 85.86%，环比增长 90.04%。盈利能力企稳，费用管控良好。2024 年公司实现毛利率

2、37.86%，同比增长2.1pcts；实现净利率 12.31%，同比下降 1.16pcts。费用管控方面，公司 24 年实现期间费用率 23.58%，同比提升 0.72pct，其中财务/管理/销售费用率分别为1.05%/4.23%/9.05%，分别同比变化+0.36pct/-0.05pct/-0.24pct。新能源：构网型技术实力领先，25 年有望发力。24 年公司新能源电控板块实现收入 28.6 亿元，同比下滑 5%；实现毛利率 33.67%，同比增长 0.43pct。构网型技术方面，继在构网型风电领域取得显著成果后，公司乘胜追击，在光伏领域实现重大突破，成功将构网型逆变器投入批量应用，相关

3、项目总容量高达 GW 级。这一里程碑式的进展，不仅彰显了公司在新能源技术研发上的雄厚实力，更标志着公司在推动光伏产业向智能化、稳定化发展的征程中迈出了坚实有力的一步，为构建更加可靠、高效的能源体系贡献了关键力量。传动：公司坚定不移地加大传动业务的战略布局力度。24 年公司传动业务板块实现收入 5.62 亿元，同比增长 17%；实现毛利率 44.46%，同比下降1.11pcts。公司传动业务发展态势良好，实现了从国产化替代到创新出海的重大跨越，24 年公司传动业务在矿山、石油石化等行业表现优异，在印尼海洋特钢 1450MM 热连轧主辅传动项目中，公司的 HD2000 低压、HD8000 中压工程

4、型变频器得到全面应用，变频器总容量高达 130MW。这一项目的成功实施，标志着国产变频器首次在冶金热连轧整线出口项目中取得重大突破，为国产变频器的国际化发展树立了典范。电源：产品方案持续推出。公司自主研发的大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，产品电压覆盖400V35kV，容量覆盖 500kVA100MVA，并支持进一步的并联扩容。除新能源检测用电源系统的批量应用外，在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用。投资建议：公司立足风电变流器，光伏、传动、储能、SVG 等相关业务全线

5、启动。我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 47.35、56.90、68.42 亿元，对应增速分别为 26.8%、20.2%、20.3%；归母净利润分别为 6.19、7.47、9.04 亿元，对应增速分别为 40.6%、20.7%、21.0%，以 3 月 17 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 26X、21X、18X。维持“推荐”评级。风险提示：政策不达预期风险；市场竞争加剧风险；应收账款无法收回风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,733 4,735 5,690 6,842 增长率（%）-0

6、.5 26.8 20.2 20.3 归属母公司股东净利润（百万元）441 619 747 904 增长率（%）-12.3 40.6 20.7 21.0 每股收益（元）0.98 1.37 1.66 2.01 PE 36 26 21 18 PB 3.7 3.3 2.9 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 17 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：35.14 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 研究助理 许浚哲 执业证书：S0100123020010 邮箱：