可立克-双重拐点磁性汽车电子龙头-220530（34页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 05 月 30 日 可立克可立克（002782.SZ） 双重拐点双重拐点 磁性汽车电子龙头磁性汽车电子龙头 磁性电子磁性电子器件预计器件预计将迎来行业需求加速和经营周期改善的双重拐点将迎来行业需求加速和经营周期改善的双重拐点共振共振：1）行业随着新能）行业随着新能源车及光伏等行业增长，有望新增数百亿市场成长空间。源车及光伏等行业增长，有望新增数百亿市场成长空间。2）行业毛利率）行业毛利率 2021 年受上游铜年受上游铜价等大幅上涨影响较大，价等大幅上涨影响较大， 2022 年行业毛利率有望随着上游

2、原材料及下游新能源车及光伏行年行业毛利率有望随着上游原材料及下游新能源车及光伏行业规模效应迎来拐点。业规模效应迎来拐点。 公司是公司是全球知名国内领先的磁性元件和电源技术解决方案供应商，全球知名国内领先的磁性元件和电源技术解决方案供应商，不断通过不断通过内生外延提升内生外延提升核心竞争优势， 卡位新能源车及光伏两大细分新兴成长需求。核心竞争优势， 卡位新能源车及光伏两大细分新兴成长需求。 公司长期深耕磁性元件以及电源产品领域，产品适用于 UPS 电源、汽车电子、光伏储能、充电桩、网络通信、消费类电子、电动工具、LED 照明等多领域。近年来公司规模化逐步显现，2017 至 2021 年公司营业收

3、入复合增速达 15.58%，2021 年营收同比增速达 28.83%，呈现加速态势。2022Q1 进一步加速，同比增速达 39.13%。 汽车电子磁性汽车电子磁性需求爆发需求爆发， 磁性器件单车价值量有望达到， 磁性器件单车价值量有望达到 1500 元以上， 随新能源汽车元以上， 随新能源汽车 800V平台渗透周期， 新的市场成长空间打开。 公司前瞻布局， 已经成为绝大部分主流厂商的核心平台渗透周期， 新的市场成长空间打开。 公司前瞻布局， 已经成为绝大部分主流厂商的核心供应商。供应商。公司为大众 MEB 平台主要供应商，从海外高端客户向国内市场开拓。公司主要生产销售 OBC、DC-DC、逆变

4、器、电驱动、电控、BMS 等关键部件的磁性元件。公司新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、 比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。 光伏光伏：行业性装机需求持续加速，公：行业性装机需求持续加速，公司司主打品牌主打品牌逆变器和储能逆变器和储能客户，自动化改造客户，自动化改造+产线产线规模规模效应带动非线性增长。效应带动非线性增长。 磁性元件是光伏储能核心部分逆变器的重要组成部分， 根据大比特产业研究测算， 预计全球光伏储能逆变器市场磁元件空间由 2020 年 48.9 亿元提升至 2025 年114.2 亿元， CAGR+18.49%。 目前公司已成功研发了 320KW 级别的大功

5、率光伏逆变器用升压电感和逆变电感，同时直接或间接客户包含阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能电气等主流光伏、储能公司。我们认为公司未来整合、协同海光电子相关业务后，有望进一步完成客户的拓展。 充电桩：超级快充逐渐成为产业趋势，深度绑定头部客户。充电桩：超级快充逐渐成为产业趋势，深度绑定头部客户。根据 Astute 预计未来全球充电桩市场有望以 17.5%的年复合增长率快速扩张，同时以中国为主的亚太地区将在充电桩份额中占据 80%，主导全球市场。目前充电速度慢是新能源汽车一大痛点，产业逐渐形成超级快充的共识，华为预计在 2025 年推出的 FC3 快充方案能够实现 5 分钟 80%容量的充

6、电速度。在超充迭代过程中，充电桩为了适配目前的低电压存量充电桩，需要加装 DCDC 升压模块，这将在极大程度上提升磁性元件的需求量。目前公司新产品进展顺利，已成功开发175KW、350KW 超级快速充电桩用水冷高频磁性元件。 外延：拟收购海光电子，磁性行业本土龙头整合在即外延：拟收购海光电子，磁性行业本土龙头整合在即，进入强者恒强时代，进入强者恒强时代。2021 年 12 月，公司对价 1.86 亿元向天津光电收购海光电子 54.25%股权；2022 年 3 月与海光电子股东李东海签署协议，拟收购海光电子 10%股权。两次收购成交额总计 2.08 亿元，预计收购完成后， 公司将持有海光电子 6