【东吴证券】招商积余（001914）-2024年报点评：利润率现金流双改善，业务提质增效稳健发展-250318（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告房地产服务 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 招商积余（001914）2024 年报点评：年报点评：利润率现金流双改善，业务利润率现金流双改善，业务提质增效稳健发展提质增效稳健发展 2025 年年 03 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.92 一年最低/最高价 8.16/13.59 市净率(倍)1.21 流通A股市值(百万元)12,639.29 总市值(百万元)12,639.33 基础数据

2、基础数据 每股净资产(元,LF)9.83 资产负债率(%,LF)44.56 总股本(百万股)1,060.35 流通 A 股(百万股)1,060.34 相关研究相关研究 招商积余(001914)：2023 年报点评：持续抢滩非住业态，增值业务推陈出新 2024-03-17 招商积余(001914)：2023 年三季报点评：营收业绩稳步增长，持续深耕非住业态 2023-10-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）15627 17172 18821 20534 22361 同比（%）19.9

3、9 9.89 9.60 9.10 8.90 归母净利润（百万元）735.73 840.50 939.13 1,039.26 1,143.76 同比（%）23.96 14.24 11.73 10.66 10.05 EPS-最新摊薄（元/股）0.69 0.79 0.89 0.98 1.08 P/E（现价&最新摊薄）15.62 13.68 12.24 11.06 10.05 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2024 年年报。2024 全年公司实现营收 171.7 亿元，同比增长 9.9%；归母净利润 8.4 亿元，同比增长 14.2%。营收及业

4、绩稳步提升，物业管理业务收入与毛利率双增，资产管理业务营收及业绩稳步提升，物业管理业务收入与毛利率双增，资产管理业务毛利率调整。毛利率调整。2024 公司营收同比增长 9.9%，其中物业管理业务营收164.9 亿元，同比增长 11.7%；资产管理业务营收 6.7 亿元，同比下降4.0%。利润率方面：利润率方面：2024 年公司物业管理业务毛利率 10.5%，同比提升0.4pct，其中基础物业管理毛利率提升 1.9pct 至 10.7%，平台增值服务毛利率提升 2.0pct 至 10.5%；资产管理业务毛利率 48.0%，同比下降 2.7pct。综合毛利率 11.9%，同比提升 0.4pct。费

5、用率方面：费用率方面：2024 年销管费率为4.2%，同比下降 0.3pct。物业管理业务稳健发展，持续深耕非住业态。物业管理业务稳健发展，持续深耕非住业态。截至 2024 年末，公司在管项目 2296 个，同比增长 195 个；在管面积达 3.65 亿平方米，同比增长 5.8%；实现新签年度合同额 40.3 亿元，较去年基本持平，其中第三方新签年度合同额 36.9 亿元，同比增长 4.4%。公司持续深耕非住业态，非住业态营收占物业管理业务比例为 58.6%，全年新增政府公建、产业园区、金融服务等优质项目超百个，核心客户续约率达 96%。住宅业务端，公司市场化住宅拓展取得突破，全年新签年度合同

6、额同比增长 47%。公司在物业管理领域展现出强大的市场竞争力以及稳固的客户关系。资产管理业务运营能力持续提升，商业运营业务规模稳步扩张。资产管理业务运营能力持续提升，商业运营业务规模稳步扩张。截至2024 年末，公司在管商业项目 70 个（含筹备项目），其中自持项目 3个，受托管理招商蛇口项目 59 个，第三方品牌输出项目 8 个，管理面积 393 万平方米。2024 年公司在管项目集中商业销售额同比提升 30%，同店同比提升 6%；客流同比提升 34%，同店同比提升 11%。公司持有物业包括酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多种业态，2024 年末总可出租面积为 46.9 万平方米，总体出租