【华安证券】宝丰能源（600989）-内蒙一期如期投产，煤炭价格下行带来盈利弹性-250313（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 内蒙一期如期投产，煤炭价格下行带来盈利弹性 主要观点：主要观点：事件描述事件描述 3 月 11 日晚，宝丰能源发布 2024 年报，全年实现营收 329.83 亿元，同比增加 13.21%，实现归母净利润 63.38 亿元，同比增加 12.16%；实现扣非净利润 67.80 亿元，同比增加 13.97%，基本每股收益 0.87 元。四季度焦炭板块延续弱势，三季度检修因素消除产销回升四季度焦炭板块延续弱势，三季度检修因素消除产销回升 公司第四季度实现营收 87.08 亿元，同比-0.30%，环比+18.04%；归母净利润 18.01 亿元，同比+2

2、.33%，环比+46.16%；扣非净利润 18.74 亿元，同比+3.90%，环比+34.79%。四季度收入利润均实现环比大幅提升，主要由于三季度检修因素消除，公司第四季度量增明显。从公司披露的经营数据来看，焦炭的产量/销量环比-1.55/+0.19 万吨，聚烯烃的产量/销量环比+15.18/+14.77 万吨，EVA 产量/销量环比+2.36/+3.12 万吨。其余产品量环比变动基本持平。产品均价来看，焦炭价格环比+1.39%，聚乙烯价格环比+1.18%，聚丙烯价格环比-2.10%，整体波动较小。成本端，根据我们的测算，公司采购的气化原料煤/动力煤/焦化精煤价格环比+9.44%/-10.32

3、%/+1.69%。焦炭四季度经历了供应收缩带来的价格提涨以及年尾的钢材需求不佳带来的价格下滑，季均价格基本稳定。聚烯烃表现平淡，虽有原油价格支撑，但市场呈观望态势，整体价格价差延续弱势。2025 年初以来，煤炭及焦炭价格快速回落，焦炭板块盈利有所收窄，烯烃盈利改善明显，内蒙项目三条线陆续投产将使公司一季度业绩获得较大弹性。多方面精益管控成本，宝丰能源不断验证自身多方面精益管控成本，宝丰能源不断验证自身 煤炭采购来源持续优化。煤炭采购来源持续优化。公司原材料主要采购煤炭，煤炭价格对成本影响较大。根据公司披露，2024 年全年气化原料煤/炼焦精煤/动力煤平均采购单价同比-8.78%/-13.48%

4、/-10.88%。报告期内，公司煤炭储运系统建成投用，实现了煤炭卸、储、配、运业务一体化管控，卸车能力和效率明显提升。从采购源头来看，积极拓宽原料煤供应渠道，调整供应商结构，降低入炉煤成本。报告期内新增煤炭供应商 9 家、新煤种 31 个；全年采购疆煤占甲醇气化煤比例 37.23%，同比增加 3 个百分点，其中，中热值煤较内蒙古煤到厂价格平均低约 100 元。同时，公司积极强化物流运输调度，焦炭产品装车时间同比缩短 12%；加强铁路运输费用议价工作，积极争取运费优惠政策，合理调控公铁运量，节约运输成本上亿元。综合能耗进一步下降。综合能耗进一步下降。报告期内，公司万元产值能耗 2.8 吨标准煤，

5、同比下降 4.4%。费用控制方面，公司全年销售费用占比同比+0.07pct，管理费用占比同比+0.01pct，财务费用占比同比+1.14pct，公司费用整体略有上涨。研发费 Table_StockNameRptType 宝丰能源（宝丰能源（600989）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-13 收盘价（元）17.49 近 12 个月最高/最低（元）17.84/14.20 总股本（百万股）7,333 流通股本（百万股）7,333 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）1,283 流通市值（亿元）1,283 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走

6、势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： 相关报告相关报告 1.检修影响三季度利润，内蒙古项目投产在即 2024-11-04 2.二季度业绩亮眼，新疆项目启动环评 2024-08-22 3.一季度盈利同比大增，内蒙项目即将落地 2024-04-