【东吴证券】华峰测控（688200）-2024年报点评：业绩符合预期，看好高端测试机8600放量-250314（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华峰测控（688200）2024 年报点评：业绩符合预期，看好高端测年报点评：业绩符合预期，看好高端测试机试机 8600 放量放量 2025 年年 03 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)144.05 一年最低/最高价 75.50/164.32 市净率(

2、倍)5.46 流通A股市值(百万元)19,510.05 总市值(百万元)19,510.05 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)26.36 资产负债率(%,LF)6.24 总股本(百万股)135.44 流通 A 股(百万股)135.44 相关研究相关研究 华峰测控(688200)：AI 带动端侧SoC 需求，发行可转债自研 ASIC 芯片&提升测试机产能 2025-02-10 华峰测控(688200)：2024 年三季报点评：Q3 盈利能力显著好转，看好8600 导入验证&海外客户拓展 2024-10-30 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024

3、A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）690.86 905.35 1,163.24 1,337.95 1,494.42 同比（%）(35.47)31.05 28.49 15.02 11.70 归母净利润（百万元）251.65 333.92 458.89 538.52 604.22 同比（%）(52.18)32.69 37.43 17.35 12.20 EPS-最新摊薄（元/股）1.86 2.47 3.39 3.98 4.46 P/E（现价&最新摊薄）77.53 58.43 42.52 36.23 32.29 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点

4、 符合预期，业绩稳健增长符合预期，业绩稳健增长：2024 年公司实现营收 9.05 亿元，同比+31.05%，归母净利润 3.34 亿元，同比+32.69%，扣非归母 3.40 亿元，同比+34.35%；Q4 单季实现营收 2.84 亿元，同比+65.08%，环比+17.36%，归母净利 1.21 亿元，同比+121.30%，环比+20.10%，扣非归母 1.17 亿元，同比+94.09%，环比+21.36%。受会计准则影响，受会计准则影响，Q4 毛利率略有波动毛利率略有波动：2024 年毛利率 73.31%，同比+0.84pct，净利率 36.88%，同比+0.45pct；Q4 单季毛利率为

5、 66.18%，同比-9.43pct，环比-11.51pct，净利率为 42.52%，同比+10.80pct，环比+0.97pct，主要受会计准则影响，质保费用由销售费用计入营业成本。8600 客户端验证中，充分受益国产客户端验证中，充分受益国产 AI 芯片需求芯片需求：8600 机型对标爱德万的 93K，是公司的下一代平台，23 年 SEMICON 推出，24 年以验证为主，验证的产品主要是高算力、AI、SoC 等复杂芯片。发行可转债自研发行可转债自研 ASIC 芯片突破高端测试机瓶颈芯片突破高端测试机瓶颈：1 月发布可转债发行预案拟募资不超过 10 亿元，其中 7.59 亿元投入基于自研

6、ASIC 芯片。目前 800Mbps 及以下主频的板卡，完全可以通过市场上的通用芯片来实现，1.6Gbps 及更高主频的板卡资源则需要依赖自研的高端芯片。自研芯片是公司迈向高端化的关键一步，公司在上市前便开始布局自研芯片，并于 2022 年开始与国内芯片设计企业展开合作，已经完成了前期低主频芯片的技术积累。盈盈利预测与投资评级：利预测与投资评级：考虑到封测行业景气度+公司新品节奏，我们基本维持公司 2025-2026 年归母净利润为 4.6/5.4 亿元，并预计 2027 年归母净利润为 6.0 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 43/36/32X，维持“增持”评级。风风险提示：险提示：下