【东吴证券】大商股份（600694）-发布股权激励草案，激励核心高管彰显改革信心-250306（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告一般零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 大商股份（600694）发布股权激励草案，激励核心高管彰显改革发布股权激励草案，激励核心高管彰显改革信心信心 2025 年年 03 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)25.32 一年最低/最高价 14.53/29.77 市净率(倍)0.92 流通A股市值(百万元)7,926.49

2、总市值(百万元)7,926.49 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)27.60 资产负债率(%,LF)49.14 总股本(百万股)313.05 流通 A 股(百万股)313.05 相关研究相关研究 大商股份(600694)：东北零售龙头迎新帅，优质资产调改或迎重估新机遇 2025-02-15 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）7277 7331 6810 6543 6801 同比（%）(13.04)0.75(7.10)(3.92)3.94 归母净利润（百万元）549.19 505.

3、13 591.15 650.72 721.57 同比（%）(27.69)(8.02)17.03 10.08 10.89 EPS-最新摊薄（元/股）1.75 1.61 1.89 2.08 2.30 P/E（现价&最新摊薄）14.43 15.69 13.41 12.18 10.99 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布限制性股票激励计划草案。本次激励的对象为公司新任董事长/总经理陈总，激励股份数为 310 万股，占激励前公司总股本的1%。限制性股票的对价为 13.02 元，是公告前 1 日交易均价（3 月 4 日，26.04 元）的 50%。本次激励

4、制定了较为激进的考核目标，彰显公司信心本次激励制定了较为激进的考核目标，彰显公司信心：本次激励计划的考核年度为 2025/26 年，业绩考核目标均为净利润增速不低于 10%。考虑到公司历史业绩较为稳定，2021 年以来业绩稳定在 5.0 亿元以上，这个持续两年增长 10%以上的目标是较为激进的，这反映管理层对未来发展颇有信心。此前公司喜迎新帅，期待经营焕新：此前公司喜迎新帅，期待经营焕新：2024 年 12 月公司公告，陈德力先生将接替吕伟顺先生和闫莉女士，成为大商股份新任董事长和总经理。陈德力先生曾任新凯德中国区域总经理、万达商管常务副总裁（期间分别兼任营运中心总经理、招商中心总经理、综合管

5、理中心总经理）、新城商管总裁（期间吾悦广场实现快速扩张）、宝龙商执行董事兼行政总裁。公司外聘明星职业经理人有望带来新鲜活力并改善经营。看好看好公司调改、业绩改善的潜力公司调改、业绩改善的潜力：大商股份具备较好的商业资产基础，具备调改提效的潜力。公司掌舵人具备丰富的行业经验，有望持续优化和推进公司门店调改。而公司核心门店的稳定盈利能力也为调改举措提供了经济基础。我们看好大商股份未来多举措调改增效的潜力（包括关闭亏损门店、对现有门店进行招调升级、打造文创网红标杆项目等）。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：本次股权激励的业绩考核目标反映了公司对未来业绩高增长的信心，公司有望股权激励落地后发力调

6、改并达成预期目标。我们将公司 202426 年归母净利润从 5.9/6.5/7.0 亿元，上调至 5.9/6.5/7.2 亿元，同比+17%/+10%/+11%，3 月 5 日收盘价对应 P/E 为 13/12/11 倍，维持“买入”评级 风险提示：风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求波动，未来调改举措的相关不确定性。-11%0%11%22%33%44%55%66%77%88%99%2024-03-062024-07-052024-11-032025-03-04大商股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/